山西焦煤公司简评报告：高位价格带动盈利大增，产能扩张增厚业绩空间

事件：公司发布2022年半年度业绩预告，2022年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润53.46亿元-59.30亿元，同比增长175%-205%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润53.26亿元-59.09亿元，同比增长176%-206%；预计实现基本每股收益为1.31元/股-1.45元/股。

炼焦煤价格同比高增带动盈利大幅提升。受炼焦煤供需持续紧张影响，2022年炼焦煤价格保持同比高增，根据wind数据显示，22年上半年山西主焦煤平均价格达到2549.70元/吨，同比上涨达到95.24%。公司焦煤与下游客户通过长协锁定数量，价格按照“年度定价，季度调价”机制执行，价格波动小，预计公司上半年主焦煤价格保持高位水平，是公司业绩大增的主因。最近两年炼焦煤行业新增产能有限，中长期行业供需都将保持偏紧，公司炼焦煤资源储量丰富，煤层赋存稳定并且煤种齐全，议价能力强，下半年预计随着经济稳增长政策不断发力，地产、基建等逐步恢复，焦企、钢厂复工复产增加，焦煤高价预计将保持高位运行，助力公司全年业绩盈利大幅提升。

集团资产注入助力产能扩张，持续拓宽业绩增长空间。截至2021年末，公司在产矿井12座，在建矿井1座，核定产能共3780万吨/年。2022年公司拟以发行股份和现金支付的方式收购山西焦煤集团旗下华晋焦煤51%股权、明珠煤业49%股权，资产注入完成后预计产能增加超过1100万吨，为公司权益产能带来513万吨/年的增长。此外集团还有其它优质资产未来也将计划持续注入，为公司产能规模的扩张奠定坚实基础。

持续高比例分红，彰显中长期投资价值。根据公司《2021-2023年股东回报计划》，公司三年分红金额不低于三年平均可分配利润的30%。2022年7月6日，公司进行2021年权益分派，合计分红金额达到32.8亿元，分红比例达78.7%，每股分红为0.8元，按照2022年7月12日收盘价12.67元/股计算，股息率约为6.31%，大幅超过分红承诺，高比例分红彰显公司中长期经营信心，长期投资价值凸显。

盈利预测以及投资评级：预计公司2022年-2024年归母净利润分别为112.9/148.3/106.7亿元，2022年7月12日股价对应PE为5.0/4.7/4.4倍。维持公司买入评级。

风险提示：煤价超预期下跌，资产收购摊薄EPS等。

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