药明康德：业绩略超预期，中长期战略看好

公司公告2022年上半年业绩预告:其上半年实现营业收入177.56 亿元，同比增长约68.52%、实现归母净利润46.36亿元，同比增长约73.29%、实现扣非净利润38.50亿元，同比增长约81.00%、实现经调整净利润43.01亿元，同比增长约75.68%。

分析判断:业绩略超预期,中长期战略看好公司在今年上半年受到上海地区新冠肺炎防控措施等影响的基础上，公司22Q2单季度实现营业收入92.82亿元，同比增长约66.16%，超出之前预期（63%~65%)，我们判断主要受益于核心业务（实验室CRO业务和常规CDMO业务）继续延续高速增长以及新冠商业化项目持续贡献增量。公司上半年经调整利润为43.01亿元，同比增长约75.68%，经调整净利率为24.22%，相对21年上半年提升0.99 pct，呈现盈利能力提升。考虑到国内底层红利(工程师红利和生产成本优势)，且目前国内CXO供应链占全球比重不高，综合来看，我们仍然维持之前CXO行业在未来3~5年依然处于高速增长的判断，其中药明康德作为根植于中国的全球性的CX0龙头企业，将能持续受益于行业红利带来的高增长。投资建议公司作为“大而强”的平台型创新药服务商、具有全球业务竞争力，且以李革为领导核心的管理团队具有业务布局的前瞻性、以及进行业务拓展的能力，我们判断公司是A股少有的具有中长期保持成长性的标的。维持前期盈利预测，即22-24年营收为388.83/467.37/584.92亿元，EPS为2.94/3.71/4.58元，对应2022年07月11 日108元/股收盘价，PE分别为36.70/29.11/23.58倍，维持“买入”评级。

风险提示核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展。

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