公司发布 2022年上半年业绩预报，预计 2022H1公司实现归属于上市公司股东的净利润为 9.2亿元-9.8亿元，与上年同期相比增加 4.40亿元-5.00亿元，同比增长 91.79%-104.30%。预计扣非后归母净利润 9.48亿元-10.08亿元，与上年同期相比增加 4.89亿元-5.49亿元，同比增长 106.35%-119.41%。 公司 2022H1业绩超出市场预期。
投资要点 柔性生产赋能业绩， 公司 22H1利润延续高增长。
根据公司公告， 今年上半年， 面对新冠疫情以及大宗商品价格剧烈波动的影响，公司科学研判，精准施策，充分发挥产业链一体化经营优势，有效协调产业链上各产品的生产负荷、商品量、内外贸市场、价格政策等，坚持“什么产品赚钱多，我们就多生产销售什么” 的柔性生产战略。报告期内，公司聚乙烯醇（PVA）、醋酸乙烯（VAC）等主营产品量增价涨，产品盈利能力大幅提升； 子公司蒙维科技充分发挥能源、资源及规模化优势，市场竞争力进一步增强； 公司强化成本管控，稳步推进降本增效，企业运行效率持续提升。 根据百川盈孚数据，截至今年 6月 30日， PVA 和醋酸乙烯的市场价格分别 22800元/吨和15500元/吨，产品价格高位运行， 行业库存分别为 0.58万吨和 0.78万吨，库存水平良好。 根据我们的测算，目前电石法 PVA 单吨毛利在 14600元以上， 环比Q1毛利增加约 1500元/吨。醋酸乙烯单吨毛利 8000元以上，环比 Q1毛利增加约 1200元/吨。 考虑到 PVA 行业供需格局整体处于紧平衡态势以及海外能源价格高企造成石油乙烯法 PVA 产业链各项产品生产成本的提升， 我们认为 PVA行业价格高景气局面有望延续。皖维高新自身配套 45万吨电石，成本控制能力强， 我们看好公司的“电石-醋酸乙烯-PVA”的一体化布局及柔性化生产，认为下半年公司各项主业盈利能力有望良好延续。
皖维皕盛资产注入进展顺利， 十四五期间公司有望再造新皖维。
根据公司 7月初公告， 公司收购皖维皕盛规划已获得证监会有条件通过， 皕盛在建项目包括 4万吨/年 PVB 树脂及胶片产能，随着皖维皕盛资产注入，公司将实现电石-醋酸乙烯-PVA-PVB 树脂-PVB 膜材料产业链完整一体化布局。 根据公司 2021年报， 公司依据“十四五”发展规划，确立了公司“五大产业链”的发展目标， 除了前述 PVB 树脂项目规划外，还包括年产 3.5万吨差别化聚酯项目；年产 2万吨胶粉项目。另外，公司加快在建项目的建设进度，年产 6万吨 VAE 乳液、 5000吨膜级 PVA、 700万平方米偏光片、 700万平方米 PVA 光学膜等项目即将建成投产，逐步形成公司新材料产业集群，为“奋进十四五、再造新皖维”夯实产业基础。 我们看好公司在新项目上的布局，认为随着新增项目的有序投产，公司在拓宽自身业务线的同时，公司的盈利能力也有望持续攀升。
盈利预测及估值公司是国内 PVA 行业龙头， PVA 产品在规模、品类和技术上均较同行有较大优势，此外，公司积极布局的 PVA 光学膜和 PVB 树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。我们看好公司的战略布局及技术实力， 上调公司 2022-2024年归母净利润预测分别为 18.13亿元、 20.04亿元和 21.84亿元（前值为 13.86亿元、 15.58亿元和 17.72亿元） ，同比增长 84.60%、 10.53%和 8.99%，对应 PE分别为 8.16、 7.38和 6.77倍，维持“买入”评级。
风险提示原料及产品价格大幅波动；汇率及贸易风险；人才流失风险；环保政策风险等。
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