事件：鸿路钢构公告 2022Q2经营情况简报。22Q2，公司新签销售合同额约 68亿元，同比+28%，环比+13%；钢结构产品产量约 88万吨，同比+3%。
点评：
22Q2钢结构产量同比+3%，主要受需求偏弱影响。公司 22Q2钢结构产量 88万吨，同增 3%；结合公司前期公告，22年 4月公司实现产量 28万吨，可推算出 22年 5-6月平均月产量约 30万吨。由此可以验证：1）需求偏弱或主要来自于下游景气度低迷，疫情仅为次要因素。22年 6月疫情因素逐步弱化后，月产量并未出现较快的增长。2）公司产量增长较为缓慢主要来自于下游需求端影响，而非供给端。公司 22年 5-6月月度产量与 20年 12月基本一致（公司公告 20年 12月月产 30万吨），然而公司当前产能较 20年 12月已增长约 30%（根据22Q1及 20Q4固定资产数据测算），由此判断供给端并非限制产量增长的原因。
未来随着下游需求回暖，公司产能利用率有望快速提升，产量具备较大的弹性。
22Q2订单环比改善，需求复苏力度偏弱。公司 22Q2新签订单环比+13%，边际小幅改善（22Q1新签订单环比+9%）。22Q2，疫情扰动下，4月公司下游需求受到物流运输及工地停工等因素的冲击；6月疫情因素逐步消退后，下游需求复苏力度仍然偏弱，主要由于下游业主资金紧张，可用于推动项目进度的资金有限：1）土地成交下滑背景下，地方政府财政收入受到一定程度冲击；2）疫情扰动下，防疫支出增加。
扩产目标 500万吨，行业低谷期强化龙头竞争优势。公司扩产目标为 22年底达到 500万吨年产能，此目标未曾改变。根据公司已公告信息，22H1公司已与安徽涡阳及湖北团风县政府签订投资合作协议，现有已签订协议全部投产后公司总产能将超过 600万吨。当前行业需求低谷期，小企业生存状态更加艰难，或将加速中小钢构企业产能出清，未来需求或进一步向大中型企业集中，行业竞争格局有望优化。在此背景下，公司保持扩产节奏将有助于在未来实现更高的市占率，进而强化公司在行业内的竞争优势和龙头地位。
盈利预测、估值与评级：下游需求偏弱背景下，鸿路钢构仍然实现新签订单同环比均保持两位数增长，再次验证公司出色的竞争优势。我们看好公司在行业低谷期的逆势扩张，助力公司在未来获得更高的市占率及更稳固的竞争优势。维持公司 2022-2024年归母净利润预测 13.2亿元、17.5亿元、21.0亿元。现价对应2022年动态市盈率为 19x，维持“买入”评级。
风险提示：钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期。
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