玲珑轮胎2021年报及2022年一季报点评：中高端配套持续突破，静待行业边际改善

事件：2022年4月28日，公司公告2021年年报及2022年一季报：公司2021年实现营业收入185.79亿元，同比+1.07%；实现归母净利润7.89亿元，同比-64.48%；实现扣非后归母净利润6.42亿元，同比-69.20%；经营活动现金流净额为4.90亿元，同比-88.58%。

2021年Q4单季度，公司实现营业收入42.64亿元，同比-16.98%，环比-0.29%；实现归母净利润为-1.40亿元，同比-122.51%，环比-190.45%；经营活动现金流净额为7.68亿元，同比-58.34%，环比增加9.71亿元。

2022年Q1单季度，公司实现营业收入43.51亿元，同比-12.74%，环比+2.40%；实现归母净利润为-0.92亿元，同比-118.57%，环比减亏0.48亿元；经营活动现金流净额为1.65亿元，同比增加2.54亿元，环比-78.48%。

点评：

公司2021年实现营业收入185.79亿元，同比+1.07%；实现归母净利润7.89亿元，同比-64.48%；归母净利受到原材料和海运费涨价拖累1）2021年受原油、钢材、煤炭等上游价格持续上涨影响，轮胎主要原材料天然胶、合成胶、炭黑、帘子布等价格长期处于高位波动状态，天然橡胶2021年均价同比增长25.32%，炭黑2021年均价同比增长52.30%。轮胎企业成本承压，毛利率均呈现不同程度的下滑。2）2021年由于疫情影响导致国外港口工人减少，接卸力不足，港口处理能力下降造成港口拥堵、船舶运输时间增加、集装箱无法及时运回，另外，油价趋势性大涨，从成本端大幅抬升海运的涨价压力，轮胎企业订单旺盛但出口受阻。3）美国对东南亚实施反倾销，针对玲珑泰国工厂的反倾销税率为21.09%，一定程度上影响泰国工厂的盈利能力。4）国内市场毛利下滑，拖累整体归母净利。2021年公司的国内市场营收为98.25亿元，占轮胎收入的53.76%，毛利率为12.8%，国内市场的轮胎产品毛利率显著低于国外市场，在原材料成本上涨挤压盈利空间的背景下，部分配套产品可能出现亏损，国内市场业务受到更大的影响。

2022Q1，公司实现归母净利润为-0.92亿元，同比-118.57%，环比减亏0.48亿元，推测国内多地疫情对工厂运行和需求产生不利影响根据Bloomberg，2022Q1中国到美东的运价为17413美元/FEU，环比下降8.80%。根据公司披露，公司Q1天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料综合采购成本环比增长0.36%，持续压制半钢胎的盈利，尤其半钢胎配套端压力较大，同时2022Q1我国中重卡销量同比下滑55.02%，全钢胎市场结构会向轻卡等适当调节，可能进一步降低结构性毛利率。据wind，2022Q1中国商用车销量为96.36万辆，同比-31.59%，环比-5.52%；其中重型货车销量为5.2万辆，同比-37.90%，环比+44.20%；2022Q1中国乘用车销量为553.81万辆，同比+9.13%，环比-16.35%。

今年三月份以来，国内多地发生疫情。据Wind，截至2022年4月27日，吉林省长春市自三月份累计确诊24330人，自3月21日起实施全员静态管理，4月9日逐步解封；山东省青岛市自三月份累计确诊1011人；山东省烟台市自三月份累计确诊44人。疫情之下，玲珑轮胎部分工厂开工可能受到一定影响，成本也随之受到影响。