宋城演艺：7月初恢复开园，暑期旺季复苏可期_股票频道

根据公司网站消息：7月2日起，杭州、三亚、丽江、九寨、桂林、炭河、宜春、郑州等千古情景区恢复开园。

此前受疫情防控政策下多景区停业受影响较大，7月恢复开园环比将迎来较大改善。此前客流受疫情反复影响较大：根据我们跟踪旅游小程序，今年以来宋城旗下多景区演出场次减少或直接停业，其中上海、九寨沟、西安、张家界处于停园状态至今；杭州千古情曾短暂复园，大都时候关闭；三亚及丽江千古情有部分时候虽有开园，但场次安排已降至最低每天1场。今年上半年以来全国各地疫情反复，出行场景受到诸多限制，若7月2日顺利复园则其公司压力将得到迅速缓解，收入恢复弹性较大。

杭州等地调整常态化核酸检测频次，疫情防控措施逐渐放松。根据杭州发布，自6月25日零时起，杭州常态化核酸检测频次从72小时延长至7天。同时国务院联防联控机制6月24日重申疫情防控“九不准”要求。我们相信随着疫情逐步得到管控，出行旅游需求将迎来较大反弹，宋城复园后恰将迎来暑期旅游旺季。

疫情承压背景下剥离澳洲&珠海项目，减轻上市公司现金流压力。此前公司发布公告：拟将澳洲项目及珠海演艺谷项目100%股权分别以5.94亿及4.58亿对价转让给宋城集团（控股股东），同时承诺，未来澳洲及珠海演艺在符合注入条件情况下，将优先转让上市公司。未来宋城集团将负责珠海项目的建设及孵化，宋城演艺（上市公司）将负责具体经营管理事宜，由宋城集团向宋城演艺支付委托管理和品牌授权服务费用，按项目开业后按照运行周期计算，前三年委托管理和品牌授权费用分别为0.8亿/1亿/1.2亿。珠海宋城演艺度假区投资金额高、工程规模大、建设周期长，而澳洲项目受地缘政治等多重因素影响,海外项目实施周期延长，项目推进难度大，在疫情背景下业务和资产的不确定性加大，剥离后可进一步增强公司的持续经营和抗风险能力。截止2022Q1公司现金及等价物12.60亿元，加上珠海和澳洲项目转让的资金回笼，预计转让完成后公司手持现金约23亿元。

核心逻辑：短期仍需持续关注景区经营恢复情况，中长期则全方位推动演艺王国转型，佛山、西塘等新项目持续推进。①短期：因国内局部疫情反复使得公司各景区闭园、演出减少，顺利复园后环比恢复弹性明显；②中长期：公司积极推进千古情向演艺王国模型升级转型，通过内部孵化&外部引进的方式丰富剧目，有望提升存量项目客流和二次消费，进一步增厚业绩；佛山、西塘项目积极推进

中，同时轻资产持续推广，公司中长期稳健成长可期，继续推荐。

投资建议：买入-A投资评级。短期景区经营受疫情干扰，但中长期公司将持续丰富剧目，优化游玩线路，延长游驻留时间，持续推动演艺王国模式实现转型升级，同时以上海项目为契机，打磨“城市演艺”模式，未来在佛山、西塘、珠海项目推进下中长期业绩成长可期，预计公司2022-23年收入14.77/29.42亿元，对应增速24.7%/99.1%；归母净利润3.33/11.95亿元，对应增速5.8%/258.4%，给予6个月目标价18.2元，买入-A投资评级。

风险提示：疫情反复导致旅行限制收紧风险，新剧目口碑不及预期风险，新项目开业不及预期，单个项目盈利能力不及预期风险等。