中国建筑：建筑业订单增长强劲，拿地力度环比回升

事件：中国建筑2022年1-4月实现新签合同总额11318亿元，同比+10%；其中房建/基建/房地产新签合同额7879/2528/867亿元，同比+13%/+29%/-33%。22年4月，公司新签合同总额同比+22%，房建/基建/地产业务单月订单同比+30%/+58%/-34%。点评：建筑业订单持续强劲，竣工增速显著回升：22年4月，公司建筑业务新签合同额2101亿元，同比+35%，环比+15pcts。分业务，房建业务新签合同额1613亿元，同比+30%；基建业务新签合同额476亿元，同比+58%。国内疫情反复环境下，公司建筑业务新签订单保持强劲增长，未受到疫情明显影响，或来自于国家“稳增长”政策发力带动建筑业景气度提升，以及公司作为龙头企业经营区域相对分散，因此较中小企业以及区域性企业有更强的风险分散能力。

2022年4月，公司房屋新开工/竣工面积分别同比-39%/+204%；竣工面积同比高增或验证房地产行业竣工高峰期正在加速到来。4月拿地力度加大，期待公司逆势扩张：2022年1-4月，公司地产业务合约销售额867亿元，同比-33%，或主要受房地产行业景气度下行叠加疫情因素共同影响。2022年4月，公司新购置土地储备面积125万平方米，同环比增速均超100%，拿地力度明显加大。公司在手土储充沛，截至4月末，公司拥有土地储备10083万平米，对应21年销售面积（2143万平米）静态去化周期约为5年。21H2，公司逆势加大土地储备力度，地产存货约70%集中在一线和省会城市。集中供地政策下，土地资源或进一步向资金实力优秀的优质头部房企集中，公司有望凭借健康的财务状况、顶级央企的信用渠道、低于同业的融资成本在行业景气度底部实现逆势扩张。同时，行业出清背景下（高杠杆企业被动退出），土拍市场竞争烈度下降（对应土地溢价率回落至低位），公司未来房地产业务盈利能力或将迎来改善。盈利预测、估值与评级：中国建筑在房建、房地产等领域的竞争力无可撼动；公司建筑业新签订单持续强劲，疫情环境下仍实现较强的经营韧性，或受益于“稳增长”政策发力以及公司作为龙头企业具有更强的风险分散能力；地产业务，行业下行期公司拿地力度加大，或将在行业底部实现逆势扩张。维持公司22-24年EPS预测1.37元、1.53元、1.72元。现价对应公司22年动态市盈率4.3x，维持“买入”评级。风险提示：房屋建设需求下滑风险，基建投资增速下滑风险，房地产业务拿地价格过高风险。