友阿股份2021年年报及2022年一季报点评：业绩低于预期，持续铺开便利店业务

2021年归母净利润同比减少 5.99%, 1Q2022归母净利润同比减少 46.61%4月 29日，公司公布 2021年年报及 2022年一季报：2021年实现营业收入 25.66亿元，同比增长 10.93%，实现归母净利润 1.31亿元，折合成全面摊薄 EPS 为0.09元，同比减少 5.99%，实现扣非归母净利润 1.13亿元，同比减少 25.26%。

1Q2022实现营业收入 6.46亿元，同比减少 3.58%，实现归母净利润 0.60亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.04元，同比减少 46.61%，实现扣非归母净利润 0.59亿元，同比减少 47.81%。

公司 2021年综合毛利率上升 1.77个百分点，期间费用率上升 1.34个百分点2021年公司综合毛利率为 47.01%，同比上升 1.77个百分点。1Q2022公司综合毛利率为 45.55%，同比下降 6.78个百分点。

2021年公司期间费用率为 52.79%，同比上升 1.34个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 18.36%/21.59%/12.56%/0.28%，同比分别变化-1.80/+0.33/+3.06/-0.25个百分点。1Q2022公司期间费用率为 48.81%，同比上升 2.75个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 13.32%/20.92%/14.43%/0.14%，同比分别变化-2.35/ +2.38/+2.93/-0.21个百分点。

持续铺开便利店业务，引入酒类新品牌推动高化下沉2021年公司新开 25家便利店，1家奥莱门店。截至 2021年末，公司在湖南省和天津市的已开业门店有 58家（含 42家便利店），其中：湖南长沙市区 52家（含便利店 42家）；湖南省内其他城市 5家；天津市 1家。除便利店中有 16家为加盟店外，所有门店均为直营门店。在品牌引进方面，2021年公司以茅台酒为核心，相继签约多家酒类品牌；推动高端化妆品品牌首次下沉至地级市，在湖南地州市场推出高化首店计划。

下调盈利预测，维持“买入”评级公司业绩低于预期，主要是由于受到疫情冲击的影响，鉴于疫情恢复进程尚有一定不确定性，我们下调对公司 2022/2023年 EPS 的预测 70%/68%至 0.06/0.07元，新增对公司 2024年 EPS 的预测 0.07元。公司持续铺开便利店业务，不断引入新品牌，提高用户粘性，PB 低于 1倍，维持“买入”评级。

风险提示：湖南零售市场竞争激烈程度加剧，新门店培育期长于预期，便利店推广进程不及预期。