全球风机锻造主轴龙头，高成长高盈利兼备。 金雷股份是全球风机锻造主轴龙头企业，亦是国内上市企业中业务最为纯粹的风机主轴供应商。 2021年公司实现营业收入 16.51亿元，其中风机主轴业务收入15.08亿元，全球市占率约 26%，下游客户涵盖多数全球主流风机制造商。2011-2021，公司收入端 CAGR 达 18.11%，利润端 CAGR 达 28.36%，2021年公司销售毛利率 39.15%，销售净利率 30.07%， 原材料成本上涨背景下， 在众多风机零部件企业中出类拔萃，同时公司经营稳健， 内生造血能力强， 2021年资产负债率仅 9.07%，公司财务表现亮眼，整体呈现“高成长、高盈利、低负债”特征。
战略聚焦、 产品性能、 技术创新、 成本领先多维度构筑竞争优势。
战略聚焦： 公司成立 16年以来始终致力于风机主轴的研发、生产与销售，不断在市场中打磨产品以实现渐进式发展，积跬步以至千里。 产品优质：凭借过硬的产品质量，近乎为 0的故障率而成功打入美国 GE、丹麦维斯塔斯、远景能源等全球一流风机整机制造商，客户粘性强。
技术创新： 业内率先采用轴身空心锻工艺替代实心锻， 提升成品性能的同时减少原材料浪费。 成本领先： 原材料钢锭实现自供降低直接材料成本占比， 下脚料回收加强原材料利用效率，全流程工艺优化进行全方位成本控制， 2020年公司毛利率同比提升 15.6pct，净利率同比提升 17.11pct，降本成效显著。
风机大型化趋势下，公司积极布局铸件产能迎战新局。 8MW 以上风机机型，由于锻压机设备价格过高，出于性价比考虑，锻件主轴或将逐步被铸造主轴所替代。当前铸造主轴市场竞争分散，格局未定，且环保趋严背景下新增铸件产能受到严格限制，率先扩产将获得明显先发优势，公司 40万吨铸件产能已开工建设，一期预计 2023年投产，且公司有望借助锻件时期积累的客户资源与市场口碑顺利实现过渡，同时开拓其他精密轴类， 积极寻找其他高端装备制造项目机会，未来发展前景可期。
投资建议： 预计 2022-2024年，公司分别实现营业收入 21.09、27.08、 36.58亿元，分别同比增长 27.7%、 28.4%、 35.0%，归母净利润 5.49、 6.72、 9.00亿元，分别同比增长 10.5%、 22.6%、 33.9%，对应 PE 18.8、 15.4、 11.5X。给予“买入-A”评级， 6个月目标价51.4元，相当于 2023年 20倍市盈率。
风险提示： 下游风电行业景气度下行，风电装机不及预期；铸造主轴市场开拓不及预期；市场竞争加剧影响公司盈利能力；原材料成本持续上行盈利能力承压；产能释放不及预期。
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