事件 1： 公司发布 2022年一季报。 2022年 Q1公司实现营业收入 202.8亿元，同比-39.5%；归母净利润 15.9亿元，同比-71.3%，基本符合市场预期。
事件 2： 公司发布 2022年员工持股计划草案，拟授予股份合计不超过 2050万股，约占公司总股本 0.24%，授予股份来自公司此前回购股票。
投资要点 Q1高基数下符合预期， 关注全年销售数据回暖2022年 Q1公司实现营业收入 202.8亿元，同比-39.5%； 归母净利润 15.9亿元，同比-71.3%。 2022年一季度挖机行业销量同比-39%、起重机行业销量同比-56%。 整体来看，公司 2022年一季度收入端表现优于行业，符合市场预期。 展望全年，我们判断行业表现最差季度或已过去， 随着出口高速增长、同期基数下降， Q2降幅有望明显缩窄， Q3行业降幅有望收窄至个位数甚至转正， 关注全年行业销售回暖趋势。
稳增长政策加码、 基建订单开门红， 关注稳增长背景下行业估值修复2022年 4月 26日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系。 本次会议强调了基建重要性，有望打开基建当下及中长期空间。 2022年 Q1中国中铁累计新签合同额 6057.4亿元，同比增长 84.0%， 其中，基础设施建设业务新签合同额 5434.5亿元，同比增长 94.1%，基建项目新签订单开门红，基建需求景气度提升。 我们认为工程机械板块前期回调较多， 稳增长背景下基建、地产两大下游边际改善，估值具备修复空间。
利润率有望自底部回升， 现金流优异经营稳健2022年 Q1公司综合毛利率 22.2%，同比-7.7pct， 主要系 2021年初以来原材料、海运价格上涨； 归母净利润率 7.8%，同比-8.7pct； 期间费用率合计 16.6%，同比+4.8pct。
展望未来， 2021年及 2022年一季度公司毛利率已降至历史低点，后续毛利率下滑空间有限， 随着 2022年初以来原材料及海运价格回落企稳， 公司上游加强成本管控、制造端灯塔工厂产能爬坡、 营销端对盈利性考核加强， Q2起公司利润率有望环比改善。
2022年 Q1公司经营性现金流净额 19.94亿元，同比+108.45%， 净现比为 1.25，现金流优异经营稳健，资产质量较高。
拟推出员工持股计划，覆盖范围广， 增强公司长期竞争力2022年 4月 29日公司发布 2022年员工持股计划草案，拟授予股份合计不超过2050万股，约占公司总股本 0.24%，授予股份来自公司此前回购股票。本次参与对象包括 9名董监高和不超过 6987名核心员工，覆盖率达 29.5%。 本次授予股票来源为公司已回购股份， 员工购买回购股票的价格为 23.65元/股， 此前回购股份均价为 12.70元/股。 本次计划不设置业绩考核目标， 覆盖范围广，有效绑定员工与公司长期利益。
盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 维 持 公 司 2022-2024年 预 计 归 母 净 利 润96.95/97.12/105.57亿元，当前市值对应 PE 分别为 14.46/14.43/13.27倍，维持“买入”评级。
风险提示： 行业周期波动风险； 国际贸易争端； 电动化转型不及预期； 原材料价格持续上涨风险。
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