禾迈股份2022一季报点评：2022Q1量利双升，汇率改善，盈利持续提升可期

事件： 公司发布 2022一季报，公司 2022Q1实现营收 2.29亿元，同增95.53%，环降 20.58%；实现归母净利润 0.87亿元，同增 175.23%，环增 8.87%。 2022Q1利息收入 0.24亿元，扣除后净利润 0.63亿元，同增103%，我们预计微逆业务盈利增速高于整体增速，超我们预期。 2022Q1毛利率为 48.20%，同增 0.92pct，环增 5.81pct， 2022年 4月人民币贬值幅度较大，公司 2021年微逆出口占比 94.5%，我们预计毛利率将持续环比提升。

微逆出货高增，美国市场加速放量： 我们预计公司 2022Q1微逆出货 18-20万台，已超过 2021H1的 17万台出货，我们预计美国市场处于加速放量期。公司 60万台新产能 8月投产，总产能将达 100万台，生产规模优势提升，一拖六产品向工商业发力，叠加欧美市占率快速提升以及欧洲能源价格上涨推动欧洲家储市场爆发，我们预计公司微逆将继续保持高速增长， 我们预计 2022年出货超 100万台，同增 125%+。

拓展业务布局，涉足 BIPV 领域： 2022年 4月 25日公司与垒知集团签署合作框架协议，共同设立项目公司布局 BIPV 领域，双方在光伏与建筑领域优势互补，将加大微逆在分布式领域应用渗透，助力光电一体化建筑发展。

上市募资后资金充足，为后续发展提供强力支撑。 上市募资后，公司资金充足， 2022Q1末公司货币资金达 55.21亿元，充实的资金将有力推动公司后续发展，为后续扩产、研发、品牌渠道建设提供强力支撑。

未来储能加速发力，成为公司新增长动力。 公司 2022年将推出两端口储能机， 2023年成为公司销售重点，储能将与微逆共同增长，我们预计储能成为公司新增长动力。

盈利预测与投资评级： 基于公司账上现金充足+欧美市场出货超我们预期，我们维持此前盈利预测，我们预计 2022-2024年归母净利润为4.84/9.36/14.46亿元，同比+140%/+93%+54%，维持“买入”评级。

风险提示： 政策不及预期、行业竞争超预期。