西藏矿业：量价齐升助业绩大增，锂盐产能释放可期

公司事件公司发布2021年度报告以及2022Q1季度报告。2021年公司实现营业收入6.44亿元，同比增长68.18%，实现归母净利润1.4亿元，同比增长388.89%，实现扣非后归母净利润1.12亿元，同比增长302.98%。

2022Q1公司实现营业收入5.53亿元，同比增长159.18%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长557.72%，实现扣非后归母净利润1.26亿元，同比增长519.8%。

双主营产品量价齐升，助力公司业绩高增1）锂盐业务：产销量方面，2021年公司生产锂精矿9016吨，同比+96.00%，分别销售工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、氢氧化锂、锂精矿408.05吨、303.78吨、783.35吨、6370.49吨，同比+196.59%、+100%、+115.68%、+1691.27%；价格方面，受益于行业高景气状态，锂盐价格大幅提升，2021年国内电池级碳酸锂市场均价约为12.26万元/吨，同比+168.9%，目前涨至47.54万元/吨；氢氧化锂市场均价约为11.41万元/吨，同比+120.3%，目前涨至49.09万元/吨。2) 铬类业务：报告期内，公司铬类产品产销规模实现增长，21年公司生产铬类产品14.1万吨，同比+24.2%；销售铬类产品14.9万吨，同比+35.6%，其中销售自产铬矿石13.9万吨，同比+632.7%。

积极推进盐湖开发进程，锂盐放量可期公司抓住新能源市场机遇，积极推进盐湖开发进程：①扎布耶一期优化项目计划扩产至1万吨锂精矿（品位50%-70%）；②重启扎布耶二期项目投建，实施万吨电池级碳酸锂项目，预计于2023年7月建成，2023年9月运行投产；③与久吾高科签订百吨氢氧化锂中试技改合同，目前正在对不同工艺路线进行验证，中试成功后，将考虑万吨级氢氧化锂项目建设。随着锂盐产能稳步释放，公司业绩增长将得到保障。

公司发布五年战略规划，持续实现高质量发展公司将加快做强做大矿产主业，在铬产品方面，公司计划将通过勘探、再建、整合提升产量，2022年实现扩产15万吨，2023年铬矿做到20万吨/年，打造“中国铬都”产业名片，目标成为清洁能源钢铁示范性企业。

在盐湖方面，公司将推进西藏扎布耶盐湖提锂后续开发工作，整合区内盐湖资源，持续开展新工艺研发，2025年底前形成3-5万吨锂盐规模。

此外，五年规划中公司确立了总额7.85亿元的五项投资计划、61.51亿元的固定资产投资规模，为资源开发、产业链布局提供资金保障。

投资建议我们预计公司2022-2024年的营收为18.6/23.1/32.6亿元，同比增长188.0%/24.6%/40.9%；归母净利润为7.1/8.0/12.2亿元，同比分别增长407.5%/12.3%/52.5%；当前股价对应PE 为25X、23X、15X，维持“买入”评级。

风险提示锂盐、铬铁矿等主营产品价格波动风险、公司在建项目进度不及预期、市场需求不及预期等。