鸿合科技：海外红利正盛，原材料及海运成本下降带来利润修复

国内教育信息化巨头，智能交互显示知名品牌：公司主营业务聚焦教育信息化产品并向商用市场（办公、会议会展、传媒等）拓展，在国内、国际两个市场分别拥有Hitevisio和Newlie两个自主品牌。现阶段，公司提出了以“教育信息化产品和解决方案”为核心，以“师训服务”和“课后服务”为两翼的“一核两翼”发展战略，致力于成为教育信息化的推动和领导者。

海外红利正盛，叠加原材料及海运成本下降利润有望修复：1）海外市场教育智能交互设备渗透率低，提升空间大；美国、欧洲、亚洲多国发布政策将带来教育智能交互设备需求爆发，2021年海外业务增长91.1%。

2）自有品牌Newlie在美国市场排名第三，2021年全球IFPD/IWB市场排名第二。3）主要原材料液晶面板价格进入下行通道，叠加海运成本下降，公司利润有望修复。

国内市场领先，“两翼”业务有望扩增量：1）国内教育信息化市场趋于成熟，发展主要来自于设备更新换代需求；但义务教育“薄改”推动国内教育智能交互市场扩容。2）鸿合在国内有渠道、产研一体化等优势，在中国大陆市场份额位于前二。3）“课后服务”及“师训服务”有望为公司带来增量空间。

盈利预测：预测公司2022-2024年的营收分别为62.01亿元、69.01亿元和81.79亿元，归母净利润分别为2.48亿元、3.56亿元和4.49亿元，EPS为1.05元、1.51元、1.91元，对应目前股价的PE分别为19.9倍、13.9倍、11.0倍。公司依托自有品牌Newlie享受海外教育政策红利，叠加原材料及海运成本下降带来毛利修复，“两翼”业务有望带来业务增量空间。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：1）主要客户流失风险；2）产品出货不及预期风险；3）原材料价格波动风险；4）海外贸易政策、海运价格及汇率波动风险；5）布局教育服务业务不达预期风险。

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