技术、规模领先，高市占、高盈利的金刚线龙头。美畅股份是市场份额最大的金刚线生产企业，2017年起出货量稳定第一，按行业需求测算2021年市场份额超过一半，同时通过技术及成本优势与其他企业维持15%以上的毛利率差距，龙头优势显著。2022Q1公司营收/归母净利分别同比高增83.62%/80.64%至6.66/2.68亿元，毛利率常年维持在54%以上。
细线化提升耗量，晶硅切割用金刚线需求快增长。金刚线是应用于光伏硅片切割的耗材，平价背景下光伏行业持续高景气，我们预计2022-2024年全球光伏新增装机CARG达34.4%，在此带动下硅片环节大规模扩产，同时细线化推进提升金刚线耗量，我们预计2022-2024年光伏晶硅切割用金刚线需求分别达到1.45/2.06/2.65亿公里，CARG达45.5%，保持高速增长。
一体化布局持续降本，快速扩产巩固龙头地位。公司龙头优势显著，垄断格局较难颠覆：1）成本：金刚线产能建设周期短、单位投资额较低，近年行业供给快速增加，供给过剩背景下降本能力成为核心竞争要素。公司于4月底完成“单机十二线”改造，全面提升生产效率、摊薄成本，降本效果预计于二季度全面体现；同时布局黄丝、母线、金刚石微粉等多个上游环节，一体化布局提供原材料降本空间。2）规模：公司积极扩产，预计2022Q2单季度有效产能达2600万公里，2022年底产能将超过1.2亿公里；同时凭借定制化产品提升客户粘性，与主要硅片企业稳定合作，预计2022-2024年市占率提升至60%左右，金刚线产品收入增速达76%/28%/17%。3）技术：行业薄片化、细线化快速推进有望放大公司技术优势，目前公司细线化进程领先行业一代，一季度38μm及更细产品占比超60%，享受差异化溢价。
盈利预测及投资建议我们预计公司2022-2024年实现归母净利12.46/15.04/16.64亿元，同比提升63%/21%/11%，当前股价对应PE为28/23/21倍。公司一体化布局提供降本空间，快速扩产推动份额持续提升，龙头地位稳固，给予2022年33倍PE估值，目标价102.76元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示技术更迭风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险、股东减持风险。
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