事件:2022年5月24日，公司发布2022年度非公开发行A股股票预案：本次非公开发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过3.22亿股（含本数），募集资金总额不超过10.28亿元，扣除发行费用后将全部用于柬埔寨高性能子午胎项目及补充流动资金。红豆集团有限公司拟以现金认购非公开发行的股票，认购金额不低于3000万元且不超过20000万元。
投资要点：控股股东认购彰显管理层信心，增发不影响公司控制权截至2022年3月31日，红豆集团直接及间接控制公司的股权比例合计为52.09%，为公司的控股股东。周耀庭、周海江、周海燕、刘连红、顾萃5名一致行动人直接及通过红豆集团间接控制公司的股权比例合计为52.96%。红豆集团有限公司拟以现金认购非公开发行的股票，认购金额不低于3000万元且不超过20000万元。控股股东红豆集团的认购，彰显了管理层经营的信心和决定。
假设以本次非公开发行股票数量上限3.22亿股测算，红豆集团拟认购金额不低于3000万元且不超过20000万元，本次非公开发行完成后，控股股东直接及间接控制公司股份比例不低于40.07%，实际控制人直接及间接控制公司股权比例不低于40.74%。本次发行不会导致上市公司控制权发生变化。
柬埔寨靠近原材料产地，不受双反关税影响，全球化布局助力增长本次扣除发行费用后将全部用于柬埔寨高性能子午胎项目及补充流动资金。项目位于橡胶主要产地之一的柬埔寨，可以合理节约天然橡胶进口税和运输费用，从而大幅降低原材料成本，有利于提升公司经营业绩。
2021年5月，美国商务部公布针对东南亚相关国家和地区乘用车和轻型卡车轮胎的双反税率终裁结果，对韩国、泰国、中国台湾地区和越南都征收了不同程度的双反税，而柬埔寨未受影响，税率优势使公司产品终端市场价格更具竞争力。
截至2021年末公司泰国工厂已具备全钢100万条、半钢600万条的产能规模，海外生产、营销、管理运营经验进一步巩固和深化。柬埔寨工厂加速企业的全球化战略布局，提高公司产品在海外市场的占有率。盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，暂不考虑本次发行股份对公司业绩的影响，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.48、2.26、3.06亿元，对应PE为31、20、15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。考虑到公司正在积极推进本次非公开发行股票事宜，给出定增完成的盈利预测，假设本次非公开发行股票数量达到上限3.22亿股，募集资金总额达到上限10.28亿元，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.51、3.26、4.91亿元，对应PE为39、18、12倍。
风险提示：非公开发行实施进度的不确定性、项目进展不达预期风险、疫情影响全球经济超预期、海运费大幅上涨、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、境外经营风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险、经济下行风险等。
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