药明康德：上海复工复产，Q2业绩指引超预期

事件6月5日，药明康德发布经营状况更新的公告，目前公司在上海地区的生产经营活动已基本恢复正常，维持二季度和全年业绩指引不变，二季度业绩超预期。

简评上海复工复产，二季度维持63%-65%业绩指引，二季度最新指引好于我们之前的预期。6月5日公司发布公告称目前公司在上海地区的生产经营活动已基本恢复正常。2022Q1上海突发疫情后，公司及时并高效地执行了业务连续性计划，从而保证各个基地的持续运营。目前，公司预计2022Q2收入实现63-65%的增长，并对2022年全年实现收入增长65-70%的目标充满信心。

不断强化一体化服务体系，加快海外能力布局。公司作为CXO 板块的行业龙头，不断强化独特的一体化CRDMO 和CTDMO 业务模式，从而确保订单的高效交付，未来业绩确定性强。此外，公司不断加快海外能力布局，从而一站式满足海内外客户需求，公司此前公告拟增发不超7843万股H 股，募资净额的70%将用于海外业务，我们预计募集资金主要用于美国及新加坡的WuXi Chemistry 相关业务，海外业务布局不断提速。

行业高景气、在手订单饱满，公司未来发展动力十足。国内外医药研发创新需求旺盛，医药外包行业高景气。药明康德作为具备国际竞争力的CXO 板块的平台型龙头企业，具备独特的一体化CRDMO 业务模式，新签及在手订单饱满，成长确定性强。重点看好公司小分子CDMO（特别是制剂、oligo与peptide 业务）、临床前CRO 和CGT CDMO 板块的中长期高成长潜力。

盈利预测与投资建议我们预计2022-2024年归母净利润为79.69/93.14/117.87亿元，对应PE 分别为34/29/23倍，维持“买入”评级。

风险提示新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核心技术人员流失风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

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