全球领先的泛酸钙生产企业,受集采影响业绩暂时性承压。公司主业包括医药产品、原料药和高分子材料三大板块,其中医药产品主要有血液肿瘤类、妇科类、儿科类等药品;原料药主要为维生素B5及原B5等产品;高分子材料主要包括PBS、PVB产品。2022Q1受部分公司合作产品纳入集采影响,相关医药服务收入下降明显,公司业绩有所下滑。2022Q1公司实现营业总收入9.06亿元,同比减少24.53%;归母净利润1.21亿元,同比减少8.30%。
受益泛酸钙价格大幅上涨。受环保政策趋严及原料供应波动影响,近年来行业内新进入者在生产连续性及成本方面竞争力不足,行业产量集中在头部企业。根据博亚和讯,2021年泛酸钙市场供应前6家集中度约90%。2022年以来,受国内部分工厂因原料供应生产紧张及原料涨价影响,泛酸钙产品报价一路走高。根据WIND 数据,截至2022年5月27日,泛酸钙市场报价410元/公斤,同比上涨457.82%,较年初上涨209.43%。根据公告,公司为全球领先的泛酸钙生产企业,全球市占率高,有望显著受益于产品涨价。
F-627商业化持续推进,有望成为新的利润增长点。根据公告,公司自研大分子生物创新药F-627在美国FDA、欧盟EMA及中国三地的上市许可申请均获得正式受理,其中美国方面技术审评工作已完结,现场检查因旅行限制尚无法展开;欧盟方面目前技术审评已过半;中国境内NDA 申请于2月获得正式受理,预计200个工作日可完成评审。商业化方面,目前公司在中国、希腊、塞浦路斯、德国等国家已签署了F-627的商业化合作协议,美国商业化有三家进入了有约束性合同谈判阶段。
未来若F-627顺利上市,将进一步增加公司产品线,提高公司的核心竞争力,并贡献可观的业绩增量。
盈利预测与估值:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.11(新引入)、12.02(新引入)、14.20(新引入)亿元,对应EPS 分别为0.66元、0.97元、1.15元。参考可比公司估值,并考虑到公司主业整体处于上行周期,给予公司一定的估值溢价;我们给予公司22年25倍PE,对应目标价16.42元(上期目标价20.60元,基于20年20倍PE,下调20.28%),维持“优于大市”的投资评级。
风险提示:产品价格下跌,新药商业化进度不达预期,宏观经济下行