善水科技：产品定价权优势渐显，盈利能力显著提升

业绩简评

公司2022年4月27日发布一季度：2022年1季度公司实现营业总收入1.04亿元，同比增长19.41%，归母净利润0.24亿元，同比增长80.23%。

经营分析

细分领域龙头优势凸显，染料中间体系列产品提价较为顺畅。公司为酸性染料中间体行业的细分龙头企业，核心产品6-硝体、氧体和5-硝体的市场占有率均在30%以上，去年第四季度以来随着部分低端产能的退出，行业格局持续优化，公司作为龙头企业的定价权也进一步增强。从具体产品价格来看：2021年下半年6-硝体的销售均价同比提高27%达到3.76万元/吨，5-硝体的销售均价同比提高12%达到7.52万元/吨。考虑到公司的提价行为主要集中在去年第四季度，根据官网2021年10月的产品报价显示，6-硝体对外报价已经提升至6万元/吨，5-硝体提升至9.5万元/吨，产品的提价幅度较为明显，根据今年1季度的业绩表现来看产品的价格传导和执行也较为顺利。

主营业务量价齐升，公司业绩预计稳步向上。从2022年1季度的业绩表现来看，单季度公司实现归母净利润2422万元，考虑到1季度本身属于淡季，并且也存在春节放假和园区检修等因素影响，对全年的收入利润贡献占比偏低，整体业绩基本符合预期。同比去年来看，今年1季度的归母净利润增速远超收入增速，单季度销售毛利率同比提升11.4%达到40.6%，同时费用管控能力依旧良好，销售净利率同比提升7.9%达到23.4%。未来在公司核心产品产能利用率逐渐提升和价格向上的双重驱动下，业绩表现有望持续向好。

投资建议

公司为国内领先的染料中间体细分龙头，行业格局优化后公司产品的定价权进一步增强，核心产品开始步入量价齐升的新周期，我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.41、3.41、4.65亿元，EPS分别为1.12、1.59、2.17元，对应PE为20.5、14.5、10.6倍，维持“增持”评级。

风险提示

疫情影响下游需求及运输、募投项目投产不及预期、工艺技术升级不及预期、原料价格大幅上涨、产品市场竞争格局恶化、限售股解禁