亿田智能：高举高打变革成效显现，业绩再超预期

4月27日，亿田智能发布2022年一季报，22Q1实现营收2.47亿元，同比+63.08%；实现归母净利润0.45亿元，同比+51.48%，实现扣非净利润0.38亿元，同比+40.08%。公司延续优异表现，营收业绩超预期。经营分析收入端看，一季度公司集成灶延续高景气度。线上实行产品区隔、同款同佣模式，同时加大渠道投入，取得优秀表现，根据奥维云网，22年前三月公司线上销额同比163.6%，份额占比达16.1%，同比提升8.6pct；线下持续进行经销商拓展及优化，持续看好后续收入高增。

利润端看，22Q1公司净利率为18.06%，同比-1.38%。具体看，22Q1毛利率为43.7%，同比-0.7pct，预计主要是原材料涨价影响，降幅已环比缩窄。销售费用率为18.6%，同比-0.5pct，疫情或对线下交通枢纽等广告投放节奏有所影响，管理费用率为4.4%，同比+3.4pct，因股权激励相关的股权支付费用有所增加，环比看维持相对稳定。公司Q1研发/财务费用率同比分别-0.4pct/-0.8pct，期间费用率有所降低。

营运能力：Q1销售商品收到现金2.9亿元，与收入规模吻合，经营活动净现金流为-7270.3万元，主要因税费、职工薪酬、应收账款等提升。应收账款与应收票据余额为9991.2万元，较上期末增加2960.9万元，主要为电商平台货款尚未收到，存货为1.1亿元，存货周转天数为68天，维持稳定。盈利预测&投资建议集成灶行业渗透率提升逻辑持续验证，公司作为一线梯队，有望充分受益行业高增长红利。公司产品力较强，渠道与组织变革成效持续体现，收入有望延续高增。我们预计2022-2024年公司营收分别为18.8、26.5、36.8亿元，同比分别增长53.0%、40.7%、38.8%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.0、4.1、5.6亿元，同比分别增长45.0%、35.2%、37.0%。EPS分别为2.81、3.80、5.21，当前股价对应2022-2024年PE分别为21.4x、15.8x、11.5x，维持“增持”评级。

风险提示终端消费疲软，渗透率提升不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。