格力电器公司简评报告：21年业绩符合预期，22Q1经营表现超预期

事件：公司发布2021年年度报告及2022年一季报，2021年全年实现营业收入1896.54亿元，同比+11.24%；归母净利润230.64亿元，同比+4.01%；拟每10股派发现金红利20元（含税）。2022Q1实现营业收入355.35亿元，同比+6.02%；归母净利润40.03亿元，同比+16.28%。 点评：

全年业绩符合预期，空调主业持续发力。公司2021Q4/2022Q1分别实现营收501.1/355.4亿元，同比+16.4%/+6.0%；实现归母净利润74.2/40.0亿元，同比-12.5%/+16.3%，Q1业绩增速环比转正。分品类看，新口径下，2021年公司空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源板块分别实现收入1317.1/48.8/32.0/8.6/29.1亿元，同比分别+70.1%/+2.6%/+1.7%/+0.5%/+1.6%，空调主业增长强劲。分渠道看，2021年公司内、外销主业收入为1223.1/225.4亿元，同比分别+10.8%/+12.6%，海、内外业务均实现良好发展。此外，公司积极布局新能源领域，未来伴随收购盾安、银隆等项目的落地，公司收入有望打开新的增长空间。

2021全年利润端承压，2022Q1利润率降幅环比收窄。受原材料涨价带来的成本冲击影响，2021年全年公司毛利率同比-1.9pct至24.3%。2021年公司销售/管理/研发费用率分别-1.5pct/+0.03pct/-0.2pct至6.1%/2.1%/3.3%，销售费用率有所改善，综合影响全年净利率仅同比-1.0pct至12.0%。2021Q4/2022Q1公司毛利率为24.7%/23.7%，同比分别-9.7pct/-0.8pct；净利率分别为14.3%/10.1%，同比分别-5.5pct/-0.2pct，2022Q1利润率降幅有所收窄。

加强电商运营，实现线上线下深度融合零售新模式。2021年公司大力拓展抖音等线上平台直播带货模式，“格力董明珠店”直播带货迎来了爆发式增长。同时，格力“新零售”以27 家销售公司、70 多家线上经销商店铺、3 万多家线下专卖店、第三方电商平台官旗为基础，建立覆盖全国的双线销售网络，实现了线上线下深度融合的零售新模式。

投资建议：立足空调主业，业务边界不断扩展，维持“买入”评级。公司供应链与渠道改革成效渐显，未来有望进一步受益于地产宽松、绿色家电下乡等政策，我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为261/292/320亿元，对应当前市值PE分别为8/7/6倍，维持“买入”评级。

风险提示：地产政策调控风险，国内疫情反复，原料价格波动等。