TCL科技：2020年业绩预告超预期创新产品持续引领潮流

事件公司发布2020年年度业绩预告，预计2020年公司实现归母净利润42-44.6亿元，同比增长60%-70%。

2020年业绩预告超市场预期，规模扩张助力业绩长虹公司业绩预告超预期，2020Q4单季度业绩区间为21.8-24.3亿元，同比增长5,350%-5,975%，有望创历史新高。四季度业绩有望超前三季度总和，主要由于TV业务业绩的持续高增长：由于供需趋紧，2020年大尺寸面板价格自低点平均增长64%；Q4单季环比增长18%，持续超出市场预期。TCL华星保持满销满产，业绩将深度受益于面板价格的上涨。同时，2020Q4中环电子并表，预计将贡献3个亿左右的净利润。2021年，公司业绩有望实现翻倍式增长：TV业务，预计2021年公司T7产线产能将爬满，三星苏州线有望在2021Q1实现并表，预计2021年公司全球市场份额将提升至24%左右；IT业务，预计2021年T3产线笔电及汽车产品占比将加大，盈利能力有望快速提升；手机业务，预计2021年T4产线产能将有序爬坡，设备产能有望提升至45K/月。价格方面，考虑到韩国保留的产能有限，行业供需格局仍然趋紧，预计2021年面板价格将稳中略增，公司2021年整体净利润率有望优于2020Q4表现，维持在5%以上。

CES2021惊喜连连，创新产品引领显示新潮流2021年1月12日公司在CES2021大会上展出多款创新产品，继续引领显示领域的新潮流：TV方面，Mini-LED、8K、QLED三箭齐发，全面布局高清化、大尺寸化显示新领域；其中全新推出的ODZeroMini-LED技术实现了将Mini-LED背光层与液晶面板之间的距离缩短至0mm，大幅优化了显示对比度、亮度以及电视厚度；IT及手机方面，公司推出了基于先进喷墨式印刷OLED技术的卷轴屏6.7-7.8寸手机及17寸平板，在面板显示领域提出了更多的可能性。

收购中环切入上游材料，垂直整合提升核心竞争力公司收购中环电子切入上游半导体材料，在整合显示领域产业链的基础上将加速推进中环半导体及新能源业务。公司全资子公司TCL科技投资拟以28亿元人民币收购茂佳国际100%股权，茂佳国际为大尺寸显示终端产品的ODM厂商，其大尺寸显示终端加工出货量位列全球第三。我们认为，收购完成后公司将补充下游产品的加工及整机设计服务，实现垂直整合一体化的供应能力，行业竞争力将明显提升。

投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为42.51亿元、84.22亿元、113.62亿元，EPS分别为0.30、0.60、0.81元，当前股价对应2021年PE为13.03倍，对应2021年PB为2.

14。公司横向收购产能迅速扩张，短期看2021年业绩有望实现翻倍式增长；纵向收购垂直整合产业链，长期看显示领域核心竞争力持续提升，公司积极拓展新的业绩增长点，首次给予“推荐”评级。

风险提示全球电视需求不及预期，面板价格上涨不及预期以及公司产能释放不及预期的风险。