金晶科技：光伏玻璃提振业绩，优化产业链未来可期

精准把握行业趋势，布局光伏玻璃。公司目前拥有10条浮法玻璃生产线，其中至少6条可转产光伏组件背板，这为公司发展光伏玻璃业务提供强有力保障。此外，公司于2018年在马来西亚建设1000t/d光伏玻璃生产线，预计2021年4月投产。2020年11月，公司在宁夏建设3400t/d光伏轻质面板玻璃产线，预计年产1.98亿平方米。新增产能若能得到兑现，在光伏玻璃高景气度的趋势下，公司未来两年的业绩有望步入新一轮增长周期。

业绩增长迅速，重视创新提高竞争力。公司2020年前三季度实现营收34.21亿元，同比降低8%，归母净利润1.95亿元，同比增长40%，单三季度归母净利润1.15亿元，同比增长1352%，业绩增幅巨大。同时公司注重新产品研发，围绕太阳能领域，开发光伏/光热发电、光伏建筑一体化等配套新产品，研发创新的持续投入有利于公司提高核心竞争力。完善一体化产业链，形成产业集聚优势。金晶科技的子公司海天生物化工有限公司立足纯碱主业，以打造纯碱主业绿色、环保、可持续发展为目标，开展生产用脱硫小苏打新工艺研发、废清液再处理及资源化利用项目。该子公司还参与了小苏打洗涤剂系列产品研发，推动完善纯碱、砂岩-玻璃原片-玻璃深加工产业链。随着公司深加工产品的比重不断提升，产业优势在未来竞争中将愈加明显。

重视技术玻璃，提高产品附加值。公司注重技术玻璃业务，目前该项业务占比24.36%。汽车玻璃方面，公司在生产、销售环节实现深度合作，降本提效，同时将优质生产线升级为功能线，培育产能新活力。深加工玻璃方面，为丰富玻璃板块品种及规模，增强协同效应，公司于2019年12月收购金晶镀膜，这一举措将有助于公司生产具备终端型、功能型、高附加值等特点的深加工玻璃，开拓高端市场。

首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润增速为192%/70%/40%，EPS为0.20/0.34/0.48元。参考可比公司估值，给予公司30倍PE，对应目标价10.20元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，业绩预测和估值判断不达预期风险。