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芒果超媒:业绩超预期,未来仍可期

来源:华安证券 作者:姚天航 2021-01-11 00:00:00
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预计公司2020Q4实现归母净利润2.88亿元-3.88亿元,同比增长59.1%-114.4%。2020Q4公司业绩超预期,主要受益于第四季度公司优质内容的推出,如“浪姐”衍生综艺《姐姐的爱乐之程》4Q20总播放量达20.7亿、热播综N代《舞蹈暴风2》《嗨唱转起来2》《女儿们的恋爱3》等、新上综艺《小巨人运动会》《希望的田野》《飞驰的尾箱》《理想家》。

优质内容带动公司2020年业绩增幅超预期。公司一直秉承内容为王构筑核心优势,围绕长视频领域打造核心竞争力,热门综艺与剧集带动公司营收增长。1)在综艺方面,自制内容IP聚焦社会焦点,充满趣味性的同时,也兼顾了社会思考与价值观输出,如热播综N代《妻子的浪漫旅行》《密室大逃脱》《明星大侦探》等。公司在持续性推出综N代的同时,也继续推陈出新,打造出了《乘风破浪的姐姐》这样的爆款节目。我们认为,公司具备将文化产品升级为文化现象、从而打造爆款综艺的能力。随着2021年《乘风破浪的姐姐2》与《披荆斩棘的哥哥》陆续上线,有望拉动公司营收持续增长。2)在电视剧方面,2020年公司亦上线了《以家人之名》《锦衣之下》《下一站是幸福》《琉璃》《从结婚开始恋爱》等热播剧集。

2020年有效用户已实现大幅增长,随着“破圈”推进增长仍可期。依托优质剧集与热门综艺,2020年末芒果TV有效会员数同比大幅增长49.2%,达到3613万。而高粘性+强消费能力的年轻、女性用户群体是公司的“基本盘”,考虑到未来男性用户消费能力有望提升,公司已开始逐渐加码侦探、悬疑类题材进行“破圈”,2021年公司将推出《狂猎》《不能恋爱的秘密》《双面神探》《掌中之物》)《亲爱的戎装》《人民的正义》)等“破圈”题材电视剧,有望驱动公司有效用户数持续增长。

全产业链上下游业务协同优势明显,小芒电商有望放大产业价值。1)在制作能力上,具备优势内容输出能力,公司自有影视制作团队12个、战略合作工作室15个、内容制作成员超1500人,并集结“电影人+爆款团队+顶尖力量”推出“芒果季风”来为影视行业带来革新气象。2)在资金支持上,公司于2020年拟定增募资中有40亿用于影视剧及综艺,来保证芒果体系生态“投入力度不变、创新力度不变、生产规模不变”,其中拟采购S级影视版权6部、拟自制S级综艺版权18部。3)在营运渠道上,公司借助了国资传媒旗舰的身份,获得了互联网电视内容集成牌照,以及湖南广电授权的IPTV集成牌照。4)在延伸终端需求上,小芒APP已上线,公司有望通过小芒电商这类高价值内容服务型产品来延长产业链、放大产业价值。

投资建议基于公司现有表现以及未来业务布局,我们预计公司2020-2022年实现归母净利润19.34/23.02/29.36亿元,对应EPS为1.09/1.29/1.65元,PE为64.86X/54.49X/42.71X,维持“增持”评级。

风险提示行业监管严格程度超预期;节目上线进度不及预期;广告主投放意愿不及预期;定增项目进展不及预期;用户增长不及预期。





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