新凤鸣公司信息更新报告：2020Q4业绩大超预期，继续看好涤纶长丝向上弹性

公司 2020Q4业绩超预期，预计 Q4归母净利润同比增长 28.55%到 56.65% 1月 8日，公司发布 2020年度业绩预告，预计 2020年归母净利润为 5.8-6.5亿元， 同比减少 52.02%-57.19%； 预计 2020年实现归母扣非净利润 3.8-4.3亿元， 可推 算出 Q4扣非归母净利润为 3.02-3.52亿元， 同比+25%-46%，环比扭亏为盈。结 合业绩预告，我们上调盈利预测，调整前预计公司 2020-2022年归母净利润分别 为 5.44、 17.70、 23.33亿元，调整后预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 6.33、 19.60、 29.98亿元，对应 EPS 分别为 0.45、 1.40、 2.15元/股，当前股价对应 PE 分别为 33.9、 11.0、 7.2倍。 我们继续看好涤纶长丝具有较强的修复韧性和向上 弹性，公司作为行业龙头预计将充分受益，维持“买入”评级。

2020Q4迎来淡季不淡、产销两旺的火热行情， 涤纶长丝价差得以持续修复 Q4涤纶长丝淡季不淡、产销两旺，价差持续修复。 据 Wind 数据， Q4涤纶长丝 POY 均价为 5326元/吨，较 Q3均价 5079元/吨上涨 4.9%， Q4涤纶长丝主要原 材料 PTA 均价为 3347元/吨， 较 Q3均价 3504元/吨降低 4.5%， 这使得 POY 平 均价差由 Q3的 814元/吨扩大至 Q4的 1151元/吨， 带动公司业绩大幅环比改善。 同时，公司已于 Q4陆续投产第二套 250万吨 PTA 装置和 60万吨涤纶长丝产能， PTA 和涤纶长丝产能均达到 500万吨， PTA 亦可实现自给自足， 后发优势和规 模效应预计使得公司 PTA 平均加工成本进一步降低， 为公司盈利能力保驾护航。

产能稳步扩张进行时，涤纶长丝和涤纶短纤助力公司迎来新一轮腾飞 公司产能扩张和行业需求复苏同步进行，预计公司作为行业龙头将充分受益。 据我们测算， 2021年涤纶长丝需求增速将重回 8%以上的同比增长。预计 2021年公司将投放 100万吨长丝产能，届时公司涤纶长丝产能将达 600万吨，在巩固 行业龙头地位的同时，将充分享受需求向上的行业复苏红利。据公司公告，公司 规划建设 200万吨涤纶短纤产能，预计将于 2021下半年投放 60万吨。公司产业 链纵向延伸和产品结构横向发展相结合， 将助力长丝龙头再度腾飞。

风险提示： 油价大幅降低；下游需求疲软；春节期间下游开工率下降。