事件：1月6日晚，健帆生物(300529)披露业绩预告，2020年度，公司预计实现归母净利润7.99亿元~9.13亿元，较上年同期增长40%~60%。
报告期内，公司大力拓展市场，净利润增长主要系公司产品销量增长所致。预计2020年度非经常性损益金额约为3,500万元，主要系闲置自有资金购买理财产品的收益和收到政府补助的收入，以及公司对新冠疫情的抗疫等捐款支出约2,200万元。
点评：
业绩多年保持稳定高速增长，主力产品正处于市场快速放量期。全年公司实现归母净利润中位数8.56亿元（+50%），公司业绩延续快速增长，2016-2020年归母净利润平均增速和年复合增速（CAGR）均达43.2%（2020年按业绩预告中位数计算）。一次性用血液灌流器是公司主力产品，占公司营收总额90%左右，肾病和肝病是当前公司两个主要应用治疗领域，另外也相继开发和拓展应用于风湿免疫（型号HA280、DNA230，下同）、中毒（HA230）和危重（HA330、HA380）等多样化治疗领域产品。血浆胆红素吸附器（BS330）是公司另一重磅产品，公司首创新型人工肝治疗模式，将BS330血浆胆红素吸附器与HA330-II血液灌流器两种产品联用，治疗肝衰竭等肝病领域灌流治疗，近年来销售持续放量，2017-2019年维持年均63%的高速增长，2019年销售额7300万左右，在公司总营收中占比上升到5%左右，我们预计未来几年血浆胆红素吸附器营收占比将继续提升到8-10%左右。
血液灌流器市场空间仍广阔。我国终末期肾病(ESRD)患者超过300万人，每年新增10-15万患者；根据全国血液透析病例信息登记系统数据，2019年血液透析治疗的患者约63.27万人，透析治疗率21%左右，而全球透析治疗率约为37%，发达国家透析治疗率约为75%，我国血液透析的治疗率水平仍有极大的提升空间。目前，血液透析患者使用血液灌流治疗一般为1月/次，按照2019年透析患者63.27万人测算，2019年我国肾病领域血液灌流器市场容量约759.24万支（63.27万患者*12），公司2019年销量为277万支，潜在市场空间巨大，如果按一周一次血液灌流计算，潜在市场空间更庞大。预计公司未来将继续深耕肾病和肝病市场，保持行业龙头地位。
权威指南发布在即，规范治疗+独立血透中心建设进度有望带动市场加速扩容。《血液净化标准操作规程（2020年版）》已完成修订，即将正式发布。根据指南修订稿，终末期肾病患者每周1次HA树脂血液灌流器与血液透析器串联治疗2h，可显著提高维持性血液透析患者的血清iPTH和β2微球蛋白的清除率，改善瘙痒症状。我们预计未来患者血液灌流治疗频率将明显提高。新版指南中也明确了关于透析室（中心）的建立及资格认定、结构布局、管理规程及人员资质标准的相关规范。同时，去年12月份，中国非公立医疗机构协会发布了《独立血液透析中心建设和管理规范》，两项指南利好叠加，规范独立血透中心的建设，预计将推动我国医疗机构血透室和独立血透中心的加速建设，带动血液灌流市场加速扩容。
盈利预测与估值。暂不考虑可转债影响，我们预测2020-2022年，公司营收分别为20.2亿元、27.2亿元和34.7亿元，分别同比增41.2%、34.7%和27.3%；归母净利润分别为8.2亿元、11.4亿元和14.9亿元，分别同比增43.2%、39.3%和30.8%。当前收盘价（79.49元/股）对应PE（2020E）77.7倍。
风险提示：政策风险，产品市场推广及研发进度不及预期。
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