鹏鼎控股公司点评报告：电子行业2020年营收超预期受益于苹果强周期高增长将延续

事件公司发布2020年12月营收简报，公司12月实现合并营业收入420,184万元，较去年同期的增长69.46%。

2020年营收超市场预期并创新高，受益于苹果强周期公司高增长将延续在iPhone12良好销售情况及备货带动下，公司2020Q4营收大幅增长，实现营收123.85亿元，同比增长32.80%；2020年全年实现营收298.51亿元，同比增长11.98%，并超出市场预期。

我们认为苹果新机需求旺盛及公司营收结构的改善是主要原因。公司是苹果公司的重要供应商，我们测算未来iPhone手机业务占比接近6成，预计来自苹果公司的营收将接近80%。我们预计2021年iPhone系列手机全球出货量将达2.3亿部以上，同比增长有望超过15%。随着换机周期到来，供应链订单充沛，同时5G技术的采用使得公司产品在iPhone中单机价值量得进一步提升；除iPhone外，Airpods、AppleWatch等智能可穿戴设备也将成为公司近年来重要的增长点，看好公司2021Q1及未来业绩实现较快的增长。

PCB行业有望重回增长，公司作为全球PCB龙头将充分受益根据Prismark数据，2019年全球PCB行业市场规模6130万美元，同比下降1.7%，受疫情影响，2020年全球PCB行业规模预计与2019年基本持平。展望未来，随着计算机、通讯设备、消费电子和汽车电子在内的下游需求的复苏，全球PCB行业有望重回增长。Prismark预计2021-2024年全球PCB行业规模将保持5%以上的快速增速，到2024年将达到7590万美元，2020-2024年复合增速为5.4%。公司是全球第一大PCB厂商，全球PCB市场份额达6%。FPC市占率超23%，5G时代FPC能够更好地适应配线密度高、空间小、低损耗、可靠度好等要求，未来有望迎来量价齐升，公司作为行业龙头将深度受益。

积极布局HDI、汽车电子等领域，打开未来成长空间公司积极加大超薄HDI布局，淮安第三园区投资规模提升至50亿元，部分产品将在未来iPad及MacBook的MiniLED背光模组中得到采用。我们认为，MiniLED背光即将投入广泛使用，其渗透率的提升将推动超薄HDI量价齐升，公司是少数掌握MiniLED背光电路板技术的厂商之一，未来将获得新的增长动能。同时，公司积极布局汽车电子、服务器等领域。预计未来硬板也将形成重要增长极，打开长期增长空间。

投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为32.06亿元、44.78亿元、56.24亿元，EPS分别为1.39、1.94、2.43元，当前股价对应2021年26倍PE。公司将显著受益于iPhone的换机潮，未来软硬板有望两翼齐飞，当前估值显著低于可比公司，维持“推荐”评级。

风险提示iPhone出货量不及预期和高端PCB普及率不及预期的风险。

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