公司预计 2020年归母净利润同比减少 5%到基本持平， Q4业绩超预期 1月 6日，公司发布 2020年度业绩预告，预计 2020年归母净利润为 96-101亿 元，同比减少 5%到基本持平。 预计 2020Q4归母净利润为 42.5-47.5亿元，较 2019Q4的 22.31亿元显著提升 91%-113%。结合公司业绩预告，我们上调盈利预 测， 调整前预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 81.07、 121.86、 148.19亿元， 调整后预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 100.40、 144.52、 181.34亿元， 对应 EPS 分别为 3.20、 4.60、 5.78元/股，当前股价对应 PE 分别为 30.8、 21.4、 17.0倍。 我们继续看好 MDI 行业在 2021年将维持景气，公司作为 MDI 行业龙 头预计将充分受益，公司多元发展向综合性全球化工巨头迈进， 维持“买入”评级。
受益于 MDI 下游需求回暖，公司 Q4业绩同比和环比均实现大幅度提升 据百川盈孚和 Wind 数据， 2020Q4聚合 MDI 华东市场价格为 20098元/吨，较 Q3约提升 39%， 使得 Q4的平均价差较 Q3扩大 32%。 MDI 价格景气上行直接 带动公司业绩实现环比增长 69%-89%，同比增长 91%-113%。 MDI 主要下游需 求冰箱冷柜产销数据表现亮眼，为 MDI 价格保持景气提供强有力支撑。据产业 在线数据， 2020年 11月单月，冰箱总销量同比+14.2%，冰箱出口量同比+63.1%； 冰柜总销量同比+83.5%， 冰柜出口量同比+119.6%，均创下近五年以来的历史新 高。同时，受益于美国房地产保持高景气，美国新屋和成屋销量（折年季调）增 速均维持 20%以上同比增速，同步带动 MDI 下游建筑保温材料需求增长。
看好 2021年 MDI 行业将维持景气，三大板块助力公司向全球化工巨头迈进 受益于海外需求复苏，我们继续看好 2021年 MDI 行业或将维持景气，公司业绩 较 2020年预计实现明显修复。 公司一期乙烯项目已于 2020年 11月投产， 预计 将于 2021年释放业绩。 福建产业园、 眉山基地和烟台新材料等项目持续推进中。 我们认为公司已进入新一轮资本开支期，公司多元化发展布局对于拓展长期成长 空间具有重要意义， 三大业务板块将助力公司向综合性全球化工巨头迈进。
风险提示： 产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑等。
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