广汽集团:2020销量跑赢行业，广本终端销量创新高

事件：公司发布12月销量，本月销售20.91万辆，环比下降3.95%，同比上涨12.37%，按照中汽协预估数据，2020年公司销量跑赢行业5.21pct。

2020销量跑赢行业，广本终端销量创新高。12月公司批售20.91万辆，环比下降3.95%，同比上涨12.37%，终端销量23.4万辆，同比增长18.8%。2020年公司批发销量204.38万辆，同比微降0.89%，据中汽协预测，2020年全国乘用车销量同比下降6.1%，公司销量同比增速跑赢行业5.21pct。12月，广本批发销量8.13万辆，同比大幅增长26.18%，连续7个月实现同比两位数增长，终端销量9.80万辆，同比劲增45.70%。2020年全年广本批发销量80.58万辆，同比增长2.65%，终端销量高达80.66万辆，同比增长5.4%，创年度销量历史最高纪录。12月广丰批发销量7.22万辆，环比下降6.77%，同比大增24.88%，连续9个月实现同比两位数正增长。2020年广丰批售76.50万辆，同比大增12.17%，是今年为数不多实现正增长的合资品牌。公司主力车型深受消费者热捧，2020年公司旗下合计8款车型累计销量超10万辆，其中2款车型累计销量超20万辆，其中雷凌、雅阁、凯美瑞、皓影、缤智、传祺GS4、YARISL和凌派销量分别为22.67、21.06、18.51、15.63、15.04、12.71、11.37、11.34万辆。

自主稳健回暖，新能源逆势奋进。12月广汽传祺销量为3.15万辆，同比增长5.3%，连续4个月销量突破3万。MPV车型合计销售9753辆，同比增长71.1%，其中传祺M8同比增长55.7%，M6同比增长91.1%。2020年新能源乘用车板块在逆境中奋进，销量达7.67万辆，同比增长34.8%，其中自主新能源销量达6.09万辆，同比增长44.3%，广汽埃安销量6.00万辆，同比大增42.9%。12月广菲克批售5176辆，广三菱批售10981辆，环比增长21.9%，重回万辆俱乐部。

多品牌共发力，挑战12021销量目标。换购加速背景下，两田新产能落地，迎来新一轮产品周期。据汽车之家，2021年广丰将推出雷凌1.5L版（已上市）、凌尚、中期改款凯美瑞、威兰达PHEV、中期改款C-HR以及全新汉兰达等至少6款新产品，其中凌尚是广丰首次涉及A+级轿车细分市场的产品，新车或将成为广丰2021年增量主力。据新车评网，2021年广本也将陆续推出全新缤智、全新思域、新奥德赛、皓影PHEV等新车型。2020年7月，广汽集团与菲亚特克莱斯勒汽车公司签署战略合作备忘录，宣布将为广汽菲克注资10亿元，以此推动广汽菲克未来阶段的持续发展。广菲克也在加快本土化进程，为顺应市场做出调整，11月正式发布了中期改款的Jeep指南者，并重新命名为新指南者。同样，广汽三菱也在11月发布了M-SPACE全新数字化营销平台，希望通过线上线下联动的方式展示广汽三菱的品牌文化。自主经历了深度调整后迎来复苏，据新浪财经，2021年计划推出两款全新车型、一款换代车型及多款改款车型，多品牌共同发力，挑战公司2021年全年汽车销量同比增长10%的目标。

投资建议：广汽自主自9月以来开始跑赢行业，强劲复苏，拐点基本确立，明年行业有望达到两位数增长，公司也将迎来新一轮产品周期，带动自主高增长。两田新产能落地，叠加换购持续推进，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，持续给予重点推荐。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为603.0、723.6、893.7亿元，净利润分别为63.6、97.2、145.3亿元，维持买入-A评级。

风险提示：自主销量不及预期风险；疫情失控风险。