宁德时代事件点评：扩产提速顺应需求爆发，迎战TWh时代

中期产能达到 401GWh，积极扩产迎战 TWh 时代1）年初以来公司扩产计划提速。2月公告新增车里湾 100亿约 45GWh 投资项目，8月公告与浙江吉润合资“时代吉利”投资 80亿元动力电池项目。

本次按照当前 3亿元/GWh 投资额计算，390亿元对应扩产约 130GWh，按照工期最快将在 2025年前全部达产。具体来看，宁德福鼎两期规划约60GWh；四川时代先期已募投 40亿元，规划 12GWh，本次 100亿元对应扩增30GWh；江苏时代一二期共10GWh已投产，三期74亿元规划24Gwh，本次新增 120亿元四期规划对应 40GWh。

2）根据测算，预计 2021/22/25年国内动力电池需求达到 96/132/369GWh，海外动力电池需求 132/186/524GWh。预计 2025年全球动力需求893GWh，加之储能、轻型车等其他场景需求，25年全球锂电池需求将进入 TWh 时代，预计达到 1196GWh。

3）根据规划，2020年公司电池产能总共 92GWh，2021/2022/2025年公司自有产能将分别达到 89/155/305GWh，合资产能达 41.6/81.6/95.6GWh，预计 2021/2022/2025年公司总产能分别为 131/237/401GWh。

预计 2021年产销两旺，海内外市占率持续提升公司客户覆盖大众、宝马、吉利、宇通等传统整车新能源品牌以及特斯拉、蔚来、小鹏等造车新势力。从下半年到明年新发车型与销售预期来看，公司客户将成为 2021年行业主要增量，预计宁德 2020年出货 50GWh，2021年电池出货有望实现翻倍以上增长，国内外市占率持续提升。

投资建议与盈利预测预计 2020-2022公司营收分别为 531/896/1130亿元，增速分别为 16%/69%/26%，归母净利润分别为 52/99/135亿，增速分别为 14%/91%/36%，对应 EPS 为 2.22/4.24/5.77元，维持买入评级。

风险提示：价格下降超预期，新能源汽车销售不达预期等

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