三利谱：偏光片产能投放，驱动业绩长期增长_股票频道

偏光片行业龙头，国产化进程下行业空间打开。偏光片作为 LCD 面板业的重要原材料之一（约占面板成本的 10-15%），商业模式决定了行发展历程与发展方向，产业转移也与面板行业的产业转移相一致。LC行业目前处于寡头竞争格局，以京东方、TCL 华星为首。未来随着国厂商高世代产线的投产、及日韩厂商的退出，LCD 行业集中度进一步高，国产化进程更进一步。而面板的国产化进程也有望打开国内偏光行业空间，相关企业有望迎来发展红利期。

合肥产线负荷与良率提升，带动公司业绩环比改善。2020年三利谱业绩改善明显，前三季度营收 13.15亿元，同比+26.26%，归母净利润0.52亿元，同比+121.36%，分季度看，营收、净利润都呈现逐季增长（营收分别为 3.20/4.52/5.43亿元，归母净利润分别为 0.11/0.17/0.24亿元）、环比持续改善的态势，背后原因主要系公司合肥三利谱光电产能释放、良率提升所致，从公司三季报披露业绩指引来看，公司 2020年全年归母净利润预计 0.8-1.2亿元，Q4单季度对应 0.28-0.68亿元，中值为 0.48亿元。

龙岗产能 2021Q1投产，有望贡献业绩增量。展望未来，量仍是增长主要驱动力，价提供边际增量：从量上看，公司目前在建产线包括深圳龙岗 1490mm 宽幅产线（1000万平米），预计 2021年上半年投产，后续合肥 2500mm 超宽幅产线（3200万平米）为后续成长提供助力；

从价上看，LCD 面板价格的企稳回升有望带动偏光片行业毛利率的边际改善，公司业绩弹性值得期待。

盈利预测：展望未来，我们认为 2021年三利谱有望实现量价齐升，龙岗产线的投产提供增量，而面板价格回暖亦有望带动偏光片行业毛利率的改善，公司经营杠杆带来的业绩弹性值得期待。我们预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 1.18/2.30/3.39亿元，对应 EPS 分别为0.95/1.84/2.72，对应 PE 为 46.10/23.70/16.06，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 57.04元，对应 2021年 30倍 PE。