中装建设:股权激励彰显信心，装饰黑马成长可期

事项：公司公告拟向曾凡伟、赵海峰等131名激励对象授予728.84万股限制性股票，占公司总股本的1.01%，授予价格3.64元/股，股票来源为公司通过二级市场回购的本公司A股普通股股票。

。股权激励覆盖面广，助力公司战略转型和业绩增长。公司推出的2020年限制性股票激励计划覆盖面广，不仅包括曾凡伟副总裁兼财务总监、赵海峰副总裁、于桂添副总裁兼董事会秘书等6名董监高，还包括125名核心管理人员及核心技术（业务）人员，激励对象达到131人，约占公司员工总数的10%。限制性股票激励计划的推出进一步健全了公司长效激励机制，有利于吸引和留住优秀人才，调动激励对象的积极性，将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起，助力公司战略转型和业绩增长。

行权条件相对较高，业绩释放有望提速。公司以营业收入的增速作为限制性股票的行权条件，公司层面的业绩考核为2021-2023年营业收入的增长相对于2020年分别为25%、56%和95%，营业收入的年均增长率不低于25%。在公司层面达到行权条件下，个人考核只有达到A或B才能100%行权，个人行权条件相对较高。近几年，公司毛利率和净利率持续提升，随着公司战略转型和新兴业务的增长，公司毛利率和净利率有进一步提升的可能性，预计未来三年公司净利润的增长将快于营业收入增长，业绩释放有望提速。

可转债融资再次启动，战略转型稳步推进。2020年10月公司推出了可转债发行预案，计划融资不超过11.6亿元，拟用于建筑施工项目、五沙（宽原）大数据中心和补流，可转债融资预计将在2020年上半年完成，可转债融资资金到位将助力公司业绩的释放。同时，公司通过可转债融资加码IDC业务，五沙（宽原）大数据中心建设将加快公司向IDC领域的转型。另外，公司积极向区块链转型，中装智链已经成功上线运营，2020年12月11日智链供应链平台开出首张银行区块链智付单，区块链业务正式起航，未来发展值得期待。

投资建议：预计2020-2022年公司营业收入分别为60.73亿元、74.10亿元和88.92亿元，分别同比增长25.0%、22.0%、20.0%；净利润分别为3.07亿元、4.08亿元和5.03亿元，分别同比增长24.0%、33.0%和23.1%；每股收益为0.43元、0.57元和0.70元。公司动态PE分别为15.6倍、11.7倍和9.5倍，PB分别为1.5倍、1.3倍和1.2倍。公司装饰主业稳健增长，强调科技赋能，立志成为装饰科技第一股。公司在聚焦主业同时，积极向IDC、区块链和物业管理转型，新业务值得期待。公司推出股权激励方案，最大限度激发员工积极性，夯实了公司成长的根基。看好公司成长性和新业务对估值的提升，维持“买入-A”评级，目标价9.6元。

风险提示：业绩不达预期，订单增长缓慢，转型低于预期，再融资受阻等。