洛阳钼业：收购特大级铜钴矿，外源性扩张更上一层楼

储量大，品质高，有望冲刺行业龙头Kisanfu 铜钴矿是位于公司 Tenke 铜钴矿西南 33公里的大型铜钴矿床，是全球现存最大的未开发的铜钴矿之一。FCX 通过 PDC 持有该铜钴矿95％权益，刚果(金)政府持有另外的 5%权益。Kisanfu 铜钴矿总资源量约为 3.65亿吨矿石，铜平均品位约 1.72%，含铜金属约 628万吨；钴平均品位约 0.85%，含钴金属量约 310万吨。钴金属方面，无论是资源储量还是资源品质方面，Kisanfu 铜钴矿（310万吨）均优于洛阳钼业自有的 TFM（249万吨）、Mutanda 铜钴矿（216万吨）以及 Kantaga 铜钴矿（255万吨），资源开发潜力巨大。收购完成后，洛阳钼业的权益铜金属量预计从 2329万吨提升至 2925.6万吨，增长 25.6%，权益钴金属储量将从 199.0万吨提升至 493.5万吨，大幅增加 148%，有望一举超过Mutanda 铜钴矿和 Kantaga 铜钴矿，成为铜钴金属细分行业龙头，同时为国内新能源行业发展储备充足的战略资源。

具备可借鉴的海外资源开发经验公司收购 Kisanfu 铜钴矿等优质矿山资源，积极实践“内需性增长+外源性扩张”双轮驱动的业务增长模式。公司 2016年收购 TFM，通过实施一系列管理措施，显著提升矿山资源开发潜力，2019年 TFM 实现铜钴产量分别为 1.61万吨、17.80万吨；2020年规划产能上限分别可达到1.7万吨及 20万吨。我们认为公司通过 TFM 的实践，包括运营、基础设施建设以及与刚果（金）政府和当地之间的协调等，已经为公司积累更加丰富的矿山管理经验以及更为强大的境外资源开发能力，最大程度保障公司在海外资源勘探的顺利进行。

投资建议公司通过收购刚果（金）特大级 Kisanfu 铜钴矿，铜钴资源储备再上一层楼；同时，公司有望充分发挥现有海外矿山运营经验，充分实现协同效应，因此我们认为公司未来业绩稳定增长可期，维持公司 2020-2022年盈利预测，分别实现净利润 24.80/29.14/31.18亿元，同比增速分别为33.6%/17.5%/7.0%，对应 PE40.41X/34.40X/32.14X，维持“买入”评级。