丸美股份：积极变革，期待绽放

中国化妆品行业景气度处于高位，品牌商充分享受行业发展红利2019年中国化妆品规模超 690亿美元，以 14%的份额位列全球第二；同比增长 57亿美元（全球+49亿美元），成为全球增长的核心动力。渗透率及居民消费水平提升将成为中国化妆品行业持续健康发展的基础。美妆品牌商凭借强劲的议价、定价能力，更易享受到行业发展过程中的业绩红利。

公司积极变革，拥抱行业机会①化妆品消费客群趋于年轻化（17-35岁），销售渠道和营销手段趋于多元化。公司优化升级渠道布局与营销手段，针对不同的客群需求进行各个渠道的差异化铺货，搭配数字化社媒营销，在强化传统线下销售的同时带来线上的年轻化增量；同时借助研发创新提升产品力，以兼顾功效和性价比的新品、爆品拉新客、引复购，从根本提升公司的品牌力及市场认可度。

②公司现阶段盈利能力较强（净利率较行业均值+15bps），存在加大代言广告、促销等营销资本投入，以实现营收加速增长的空间。

③拓品牌、拓产能促进外生增长，在主品牌丸美具有一定市场地位后借助产业基金对护肤彩妆新兴品牌、产业链上下游进行投资扩张，同时公司募投项目变更为智能制造工厂，建成后产能翻倍，达产可实现 5.96亿元年产。

④发布上市后首次股权激励计划激发内生动力，公司目标 2021年开始恢复至 14%-17%的规模增长区间，净利率水平稳定在前期均值水平 25%左右。

公司估值具备修复空间当前公司自身 PE 与相较沪深 300的估值溢价均处于底部区间（历史百分位 12%/1.5%），具备向上修复的空间。