爱尔眼科：Q3眼科需求爆发，业绩高质量成长

10月26日，公司披露2020三季报，报告期内实现营业收入85.65亿元，同比提升10.78%，实现归母净利润15.46亿元，同比提升25.60%。

暑期屈光、视光业务需求激增，消散疫情影响单三季度实现营收44.01亿元，同比提升47.55%，同Q1（-26.88%）和Q2（0.72%）相比，疫情影响逐渐消减，消费需求回归高增长。预计主要系1）疫情影响推迟高考时间，入军、入学等相关屈光业务高峰由原来的6月份延迟至7-8月；2）中小学生在疫情期间使用电子产品时间较长，影响视力情况，预计在暑期视光检测及验配业务需求激增。疫情下，全民疾病意识、健康消费意识提升，爱尔眼科作为眼科服务龙头企业彰显出强劲的市场竞争力。

费用管控良好，盈利能力进一步提升费用端控制良好，销售费用率8.65%（-1.91pct）、管理费用率11.56%（-0.73pct）、财务费用率0.79%（+.031%），毛利率47.65%（-0.77pct）、净利率19.62%（2.74pct），盈利能力进一步提升。公司经营性现金流25.5亿，同比提升37.79%，环比H1有明显改善，经营质量优异。

内生实力强劲，外延彰显确定公司在7月完成对30家医院的并表收购，进一步完善公司全国网络战略布局，从一线城市逐步下沉到县域地区，为县域地区人民提供优质、可及的服务，也为公司开启新一轮布局成长，服务范围扩大，夯实公司盈利能力和可持续发展能力。我们预计，新收购30家医院对Q3业绩贡献在15%左右，剔除并表因素，单三季度内生收入增速为35%，仍然表现亮眼，彰显强大的内生实力。

投资建议与盈利预测公司在新冠疫情下，三季度恢复迅猛，优质赛道搭配优秀赛车手，一方面体现医疗服务刚需性，另一方面体现公司管理能力、危机应对能力显著，行业龙头地位巩固。预计20-22年实现收入117.75/146.99/181.74亿元，归母净利润17.89/24.04/31.95亿元，维持“买入”评级。

风险提示新冠疫情反复，导致疫情恢复不及预期；市场竞争加剧，盈利能力出现下滑；并购速度不及预期；医疗安全性事故纠纷等。