正海磁材：三季度业绩改善，拟推出员工持股计划

事件：公司发布2020年三季报。2020年前三季度公司营收13.44亿元，同比增长6.74%；归母净利润0.97亿元，同比增长15.77%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长10.92%。其中Q3单季度公司营收5.19亿元，同比增长16.10%；归母净利润0.47亿元，同比增长32.80%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长32.30%。

三季度业绩显著改善，管理费用率出现上升。1）2020Q3公司营收同比增长16.10%，环比增长9.03%，归母净利润同比增长32.80%，环比增长32.35%，业绩改善主要由于下游新能源车市场的复苏。2020年6-9月我国共生产新能源车44.87万台，同比增速41.49%，后疫情时代新能源汽车销量大幅回升，促进公司新能源汽车电机驱动系统业务需求回暖。2）期间费用方面，2020年前三季度公司管理费用达0.82亿元，同比上升47.63%，主要系上半年新能源汽车电机驱动系统产线开工不足，相关支出计入管理费用所致；财务费用由-0.64亿元上升至-0.42亿元，主要系报告期内票据贴现利息支出增加所致。

拟推出第一期员工持股计划。本次股权激励主要面向公司管理层，总人数不超过199人，受让价格为3.50元/股。股权激励三期考核要求分别为：以2019年为基数，2020-2022年营业收入增长率分别不低于0%/20%/40%。股权激励有利于建立利益共享机制，进一步完善公司治理水平，提高员工的凝聚力和公司竞争力。

磁材行业需求拐点临近，龙头或将率先突围。作为新能源汽车驱动电机的核心材料，永磁材料或将成为下一个现象级的成长风口。我们看好全球新能源汽车持续放量对永磁材料的巨大拉动效应。在永磁行业持续出清过程中，具备赛道和技术储备优势的公司将率先突破，享受行业反转的超额红利。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.06、1.46、2.01亿元；EPS分别为0.13、0.18、0.25元，以2020年10月26日股价对应P/E为73X、53X、39X，我们看好公司在新能源汽车永磁材料产品的发展前景，维持“持有”评级。

风险提示：宏观总需求疲弱、稀土价格剧烈波动，新能源车需求不及预期。