杰瑞股份2020年三季报点评报告：前三季度业绩保持增长，静待周期复苏

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杰瑞股份2020年10月28日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润11.15亿元，同比增长23.18%；营业收入54.24亿元，同比增长27.91%；基本每股收益1.17元，同比增长23.16%。

报告要点：

油服行业景气度受到油价抑制，目前尚处于周期低谷。

油服行业作为强周期性行业，景气度一直与油价高度相关，传导机制为，油价上涨促进石油公司收入提升，从而增强资本开支能力，带动油服公司订单增加。2020年前三季度以来，油价低迷，目前位于40美元/桶附近，整个行业处于周期低谷。我们估计，如果油价上涨到60美元/桶，行业景气度将能恢复。

由于在手订单充裕，公司收入和净利润保持增长。

2020年前三季度公司营业收入54.24亿元，同比增长27.91%，归母净利润11.15亿元，同比增长23.18%，主要是由于上半年公司在手订单充裕。公司作为压裂设备行业龙头，凭借较强的技术实力和品牌影响力，获取订单能力较强。根据公司中报披露的订单情况来看，全年业绩会保持不错的增长。

前三季度毛利率进一步提升，成本控制加强。

公司前三季度毛利率37.68%，去年同期为36.42%，同比提升1.26pct，随着公司收入规模的增加，在经营杠杆作用下，毛利率显著提升。从费用占营业收入比重来看，公司加强了费用控制，销售费用率为4.38%，同比下降1.81pct，管理费用率为3.57%，同比下降0.84pct，研发费用占收入比重为3.31%，同比下降0.39pct。公司财务费用率有所增加，主要原因是债务融资增加，同时汇兑净损失较高。

投资建议与盈利预测

假设油气装备制造保持高速增长，其他业务稳步增长，预计公司2020/2021/2022年的归母净利润分别为18/22/26亿元，同比增长33%/19%/18%，对应EPS分别为1.89/2.25/2.67元，对应目前股价的PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

非常规油气开采进度低于预期，油价长期低位运行等。