老板电器2020年三季报点评：毛利率提升，单三季度营收双位数增长

前三季度营收同比转正 2020年前三季度，公司营收 56.26亿元，增速转正，同比增长 0.02%， 母净利润 11.23亿元，同比增长 3.43%。单三季度来看，营收净利双位数 长。公司营收 24.15亿元，同比增长 15.13%，归母净利润 5.11亿元，同 增长 22.95%。 毛利率、销售费用率大幅提升 单三季度公司毛利率、销售费用率均大幅提升。毛利率提升 4.33pct 60.02%，销售费用率提升 3.57pct 至 30.59%。公司整体费用率提升 2.25p 至 34.68%，净利率提升 1.41pct 至 21.56%。

渠道优势持续领先 公司在各个渠道市场占有率持续领先。根据奥维云网统计，截止 9月 30日 公司油烟机、燃气灶线下占有率分别为 27.9%以及 25.5%，线上占有率 别为 27.0%以及 27.7%，排名第一。在精装修市场，公司以 35.5%的市 份额位列第一（奥维数据，截止 8月 31日）。

投资建议与盈利预测 我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 17.28亿元、 18.61亿元、 19. 亿元， 每股收益为 1.82、 1.96、 2.06元，对应 PE 为 18.39、 17.08、 16. 倍。我们认为公司在渠道上的领先优势将进一步加强，随着公司新品拓展 公司将稳健增长，维持公司“增持”评级。

风险提示 工程渠道增速不及预期、新品投放不及预期、原材料价格波动的风险。