扬杰科技公司点评报告：产品线拓展布局先进功率器件，公司业绩高增长

三季度业绩符合预期公司三季度业绩符合预期，2020年前三季度实现销售总收入 18.44亿元，同比增长 30.76%；实现归属于母公司股东的净利润 2.62亿元，同比增长76.88%。公司业绩大幅增长主要原因有：1）公司前期研发投入迎来收获期，产品结构不断优化，公司市占率与毛利率不断提高；2）产业链恢复，下游需求复苏，受益功率半导体行业高景气态势。

定增审批通过产能有望增加，公司发展前景可期公司作为国内功率半导体龙头企业，产品线覆盖全面。近年来公司不断拓宽产品线完善产能布局，实施从技术到品牌的纵向一体化战略。公司三季度陆续发布 P-100V SGT MOSFET、IGBT 高频系列模块以及 IGBT 变频器系列模块等新品，部分系列产品性能达到国内先进水平。公司三季度定向增发审批通过，将募集资金用于智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目，建成后，预计形成年产 240亿只智能用终端超薄微功率半导体器件的生产能力，将有利于拓展公司业务，扩大生产能力，增强公司品牌效益，不断提高公司的可持续发展竞争力。

功率半导体市场需求强劲，国产替代正当时功率半导体国产替代进程已逐渐成熟，进口替代空间巨大。在中美摩擦加剧，国产替代进程加快的大背景，扬杰科技作为国内功率半导体龙头企业，依托国内广阔市场空间，有望凭借自身高壁垒、研发实力强等特点，发挥产品多样化优势，未来发展空间广阔。

投资建议与盈利预测预 计 2020-2022年 营 收 25.99/32.31/39.07亿 元 ， 归 母 净 利 润3.83/4.78/5.74亿元，当前市值对应 2020-2022年 PE 分别为 48/38/32倍，考虑公司作为国内行业龙头将优先受益于国产替代，维持“增持”评级。

风险提示1）业务受疫情影响不及预期；2）公司市场拓展不及预期；3）新技术研发不及预期。