韦尔股份：业绩大幅增长，逐步站稳高端市场

事件：公司发布2020年3季度报告，前3季度合计收入139.69亿元，同比增长48.51%；实现归属于母公司股东的净利润17.27亿元，同比增长1177.75%。

单3季度收入59.26亿，同比增长60.05%，归母净利润7.36亿，同比增长1141.43%。

报告要点：产品量价齐升，业绩大幅增长公司业绩符合预期。公司业绩大幅上涨主要原因在于：①与去年同期相比，智能手机所搭载摄像头数量迅速提升，市场需求扩大；②公司2020年陆续研发推出48M和64M产品，可供应的单颗产品价值量提升；③三季度开始进入消费电子旺季，手机等产品销售量提升。预计随着疫情影响减弱、5G换机潮到来，以及智能手机销售旺季的到来，公司业绩有望进一步提升。

专注研发，逐步站稳高端市场公司专注于研发，逐步发力从中低端市场进入中高端市场。在上半年推出1.2微米大像素的48M产品与业内首款0.7微米小像素的64M产品之后，公司还于10月推出了全球首款1.0微米64M图像传感器。至此，公司可供应不同像素尺寸的48M和64M产品，以满足不同客户的需求。在高端产品的市场，公司的OV48C已成功应用于小米10至尊纪念版，已成为小米最畅销的产品之一，随着口碑与市场的发酵，公司已站稳高端产品市场。根据TSR估计，2021年智能手机市场将有约3.22亿颗5000万像素以上的图像传感器需求，公司有望凭借其不同像素尺寸的产品打开新的增长空间。

多领域技术融合发展，开拓市场新征程除智能手机市场之外，公司还在其他领域有着不俗的表现，如车载、医疗、VR/AR等。公司在这些新兴领域均处于较为领先的位置，伴随着下游的发展，公司在新的舞台上抓住新的发展契机：车载领域，随着车载电子的发展，汽车安装的摄像头数量越来越多，从传统的行车记录仪发展到现在的前视、后视、环视、侧视、内视，以满足不同的架势需求，摄像头数量未来有望突破15-18颗/车。豪威推出了多款车载相关产品，并与全球多家知名汽车厂商开展合作，有望拥抱新的成长空间；医疗领域，公司的晶圆级光学镜头技术处于全球领先的水平，在医疗内窥镜领域得到广泛的应用。其产品尺寸较小，最细的可进入血管，使用时可大大减轻患者的不适感，而且其作为一次性使用产品，可减少交叉感染的风险。目前公司处于全球领先的地位，伴随着该类产品的推广，公司未来发展可期；在VR/AR的显示领域，公司已深耕LCOS技术十余年，目前与行业领先的MagicLeap已合作开发虚拟显示头显设备，未来随着各项技术的成熟，VR/AR终将迎来发展机会，届时公司将凭借其技术积累享受新的红利。投资建议与盈利预测预计2020-2022营收193.64、243.62、298.63亿元，归母净利润23.71、33.47、43.70亿元，当前市值对应PE分别为65、46、35倍，维持““增持”评级。

风险提示1）产能不足风险；2）客户拓展风险；3）下游产品销售不及预期。