多伦科技：智能驾考龙头，向驾培、车检服务连锁化转型升级

公司是智能驾考绝对龙头，进军驾培、车检新业务打开广阔市场空间将迎来业绩加速，业务模式从智能化设备向服务化、连锁化转型升级。

投资要点 期 进军车检大空间，连锁车检站落地速度有望超预期汽车保有量、车龄增长、环保要求提高，主动检测需求上升等多重因素共振，打开车检广阔想象空间。公司通过收购自建方式布局连锁车检站，落地速度有望持续超预期。随着大量车检站步入运营，预计将显著提振公司业绩增速。

继往开来，传统驾考、驾培业务打造新盈利增长点受政策推动，驾考业务向智慧车管、摩托驾考延伸，并受益于驾考设备更换周期而有望重回快速增长轨道。驾培业务打造线上线下联动的驾培新模式，随着新产品接受度逐步提高、推广提速，收入有望持续高速增长。

盈利预测及投资评级我们预测公司2020-2022年营业收入6.10、11.65、16.04亿元，同比增长-12.46%、90.64%、37.70%；归母净利润分别为1.27、2.58、3.95亿元，同比增长-17.42%、103.73%、53.14%；对应当前股价PE分别为62、30和20倍。公司是智能驾考设备绝对龙头，凭借深厚的产品技术积累及公安、交通、驾校等领域渠道优势，进一步向驾培、车检等空间广阔的新市场进军，业务模式也从智能化产品向服务化、连锁化转型升级。通过分部估值我们给予公司2021年目标市值102.92亿元，目标价16.41元，首次覆盖给予“买入”评级。

催化剂1、车检站落地及并表进度超预期；2、驾考驾培、智能交通业务进展超预期。

核心风险1、车检站并购进度及整合效果不及预期风险；2、智能驾培推广速度不及预期风险；3、驾考、驾培、车检等行业领域的政策变化风险。