事件:公司发布2020年三季报。
点评:新游上线驱动三季度业绩增长,影视剧库存逐步消化公司前三季度共实现营业收入80.62亿元,同比增长38.71%;归母净利润18.07亿元,同比增长22.44%;扣非归母净利润16.71亿元,同比增长17.72%。Q3实现营业收入29.18亿元,同比增长35.37%;实现归母净利润5.36亿元,同比增长17.74%。其中,游戏业务占比约为85%,Q3收入高增长主要系新游上线驱动,影视业务共确认《天舞纪》、《倩女幽魂人间情》、《大侠霍元甲》3部剧集,个别项目略微亏损。前三季度公司毛利率同比下降6.3pct至59.38%,主要系公司自主发行的游戏产品占比提高,成本、收入确认方式变动所致。费用方面,2020年1-9月公司销售费用率同比上升2.87pct至17.08%,其中Q3销售费用为6.29亿元,同比增长30.60%,主要是由于新游上线推广费用阶段性上升。管理费用率同比下降1.56pct至6.16%,研发费用率同比下降2.63pct至14.67%,主要为外包费用结算支出以及计提业绩奖金影响。
《新神魔大陆》表现优异,品效合一发行策略渐趋成熟新游《新神魔大陆》Q3表现优异,目前排名畅销榜第19位,公司在优势品类MMORPG领域持续产出精品的能力得到持续验证。另一方面,公司在产品发行上首次尝试投放高品质的买量素材并取得成功,并在次月减少买量投放后仍表现出较为稳定的用户留存,品效合一发行策略取得成效。
21年年储备产品丰富,完善多品类矩阵搭建后续产品方面,21年上半年预计上线《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》(东南亚已开启测试)以及UE4引擎开发的开放世界MMO手游《幻塔》(已开启三端首测,TapTap平台评分9.1,预约人数超41万人),下半年预计上线《一拳超人》、基于仙剑IP的回合制MMO手游以及一款ARPG手游。此外,在射击竞技类、休闲类、放置类以及二次元等多个品类储备有在研产品。
投资建议与盈利预测公司以研发构建核心壁垒,在巩固传统优势品类的同时发力多品类,提升发行能力,行业龙头价值凸显。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.22/1.40/1.57,对应PE24x/21x/18x。维持“买入”评级。
风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。