华测导航：业绩快速增长，持续加大高精度核心技术研发

Q3业绩大幅增长，采集设备与解决方案双轮驱动增长 公司 2020年前三季度营业收入及利润实现较大增长， Q3单季度 实现营业收入 3.62亿元， 同比增长 52.12%，实现归母净利润 0.56亿元，同比增长 131.74%。公司积极应对外部环境带来的挑 战，及时调整经营策略，有序推进各项工作。 在全球复工复产的 过程中，公司迅速进行市场开拓，凭借产品、技术、方案等优 势，抓住市场机会， 取得了良好的经营成果。 随着北斗三号系统 正式启用，未来几年卫星导航应用产业下游应用将加速落地，高 精度卫星导航应用设备市场持续发展， 公司的数据采集设备及系 统解决方案，有望成为业绩增长的双轮驱动力。 持续增大研发投入， 聚焦高精度核心技术发展 公司在研发费用上持续加大投入， 前三季度研发费为 1.53亿 元，同比增长 41.23%，主要围绕几个领域： GNSS 定位算法、组 合导航、机械控制等核心技术提升，芯片、板卡、天线等基础器 件开发及测绘、精准农业、灾害监测、自动驾驶等行业智能装 备、解决方案研发。

公司继续优化北斗高精度定位、组合导航、 机械自动化控制、激光雷达系统等技术、产品和解决方案的市场 竞争力，不断提升产品品质， 坚持高精度卫星导航定位的业务方 向，聚焦加强高精度核心技术的发展。 5G 和物联网推动北斗产业加速发展 当前北斗正在和智能信息技术广泛结合，以“北斗+智能化”的 方式，北斗正逐步渗入交通、物流、机器人等新兴市场，形成了 智能交通、智慧管网、智能驾驶、智能控制等诸多商业导航应用 领域。

在 5G 商用的推动下， 5G 和物联网推动北斗加速推广， “5G+北斗高精定位”系统通过移动 5G 网络，可实时提供亚米 级、厘米级、毫米级高精度定位服务，构建全天候、全天时、全 地理的精准时空服务体系，用于车辆管理、车路协同、自动驾 驶、自动泊车等交通领域，赋能数字社会发展。 5G 新基建极大地 带动卫星导航行业高速发展，北斗与不同产业间的深度融合与相 互促进发展趋势十分明显。 投资建议 公司是国内高精度卫星导航定位行业的领军企业，凭借着多年 的行业经验和技术积累，不断加大高进度核心技术研发。维持 盈利预测不变， 我们预测 2020-2022年公司营业收入为 14.47亿元、 19.51亿元和 25.16亿元，归母净利润为 1.79亿元、 2.36亿元和 3.04亿元， 2020-2022年对应 PE 分别为 48.3倍、 36.8倍、 28.5倍， 维持“增持”评级。

风险提示 北斗行业应用拓展和下游应用拓展不达预期，毛利率下滑风 险，新冠疫情影响海外市场产品销售及服务提供风险。