事件:奥佳华披露2020年双十一销售情况,国内OGAWA与ihoco轻松伴侣品牌,在天猫与京东平台的总成交额超过2.1亿元,同比增长100%以上。公司Q3收入及业绩均超预期、双十一销售也取得了一定成绩。我们认为,疫情后,奥佳华经营逐步恢复,健康环境类产品销售态势向好,Q4业绩可期。
Q3收入高速增长:公司2020Q3收入端实现40%以上的增长,主要原因为:1)因疫情影响,健康环境类产品(空气净化器等)高速增长。结合产业调研,我们预计,该类业务Q3单季度收入翻倍增长。当前,公司将健康环境产品作为第二主业发展,积极布局新风类产品业务,拓展国内B端业务。2)根据调研,我们预计2020Q3国内OGAWA销售也恢复快速增长(增速为30%左右)。我们认为,国内疫情已得到控制,消费景气逐步回升,看好OGAWA内销发展前景。
Q3盈利能力提升:奥佳华Q3净利率为9.2%,同比+1.3pct,主要因公司控制费用投入、健康环境类业务费用率偏低,期间费用率下降。Q3奥佳华销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比-6.1pct/-1.2pct/-2.0pct。我们判断,若公司费用使用效率稳步提升,将对未来净利率产生长期拉动作用。
Q3经营性现金流明显增长:根据公告,奥佳华Q3单季经营性现金流净额为1.1亿元(YoY+44.6%),同比增加0.3亿元。公司现金流改善,主要因Q3收入增长,奥佳华销售商品与提供劳务收到的现金同比增加5.0亿元,与收入增幅相近,说明收入经营质量高。
重视线上营销,双十一电商放量:受疫情影响,公司更加关注线上销售,尝试开展内容营销(小红书、抖音等)、主播带货(邀请罗永浩、薇娅等)等新销售方式。我们认为,奥佳华双十一销售情况好于竞争对手,说明公司线上营销策略取得成效。
投资建议:长期来看,我们认为公司研发实力突出、渠道布局优化,新建的中低端品牌在未来有望放量增长。我们预计公司2020~2021年的EPS分别为0.80/1.02元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为18.36元,对应2021年18倍的动态市盈率。
风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化。