卫宁健康：下游需求逐步恢复，创新业务领跑市场

事件：公司于10月29日晚发布《2020年第三季度报告》。前三季度，公司实现营收13.71亿元，同比增长14.49%；实现扣非归母净利润1.98亿元，同比下降16.03%。

点评：经营情况持续向好，三季度实现营业收入与扣非归母净利润双增长第三季度，公司经营持续向好，实现营业收入5.78亿元，同比增长9.42%，占前三季度的42.15%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增长16.06%，占前三季度的63.42%。分产品来看，前三季度公司收入增长主要体现在核心软件产品及服务上，核心产品软件销售及技术服务业务实现收入10.75亿元，同比增长20.71%；硬件销售业务实现收入2.94亿元，同比增长0.65%。

持续打造高水平标杆客户，新一代医疗健康科技产品持续推进落地前三季度，公司持续打造高水平智慧医院标杆，帮助厦门弘爱医院（集团）形成医、产、康、养一体化的信息化运行格局；助力国药同煤总医院、长春中医药大学附属医院、南京市高淳区、建邺区、江北新区管委会卫健委等14家客户通过国家互联互通四级甲等评审。2020年4月，公司发布新一代医疗健康科技产品WiNEX，并持续推进落地。截至三季度末，该产品已在上海市第六人民医院东院、上海市第一人民医院宝山分院、山西医科大学第二医院、西安市第四医院、合肥市妇幼保健院等医院上线。

持续拓展并领跑“互联网+医疗健康”板块，创新业务收入增长较快前三季度，1）云医：纳里健康（持股69.37%）实现收入2541.38万元，同比增长52.40%，实现净利润-3135.42万元。纳里健康平台在线服务超过200万单，实现高速增长。2）云险：卫宁互联网（持股70.00%）实现收入827.07万元，同比下降42.64%，实现净利润-390.37万元。卫宁互联网新增交易金额230多亿元，同比增长超60%。卫宁科技（持股42.86%）实现收入1071.26万元，同比增长58.17%；实现净利润-5460.36万元。2020年4月，卫宁科技中标青海省医保局项目，7月中标海南省医保局项目，承建的国家医保局项目也于7月通过初验。3）云药：钥世圈（持股31.97%）实现收入1.43亿元，同比增长12.87%，实现净利润-857.76万元。

投资建议与盈利预测公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商，在传统医疗卫生信息化业务和创新的“互联网+医疗健康”业务等全面布局，在疫情助推行业大发展的背景下，有望实现跨越式发展。预计公司2020-2022年营业收入为24.84、31.77、39.42亿元，归母净利润为5.27、6.85、8.57亿元，EPS为0.25、0.32、0.40元/股。考虑到公司的行业地位、在传统业务和创新业务的全面布局、未来三年收入和利润的预期增长情况、过去三年PE主要运行在50-130倍之间等因素，维持公司2020年100倍的目标PE，目标价为24.71元。考虑到目前的股价较目标价有40.08%的空间，上调至“买入”评级。

风险提示医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期，传统医疗信息化业务需求不足，创新业务拓展低于预期，行业竞争加剧等。