泰格医药：Q3业务进一步恢复，看好行业长期发展

事件：公司公告2020年三季报，报告期内公司实现营收23.00亿元，同比增长13.27%；归母净利润13.18亿元，同比增长149.57%，扣非归母净利润4.98亿元，同比增长13.57%。

国元观点：Q3临床CRO业务进一步恢复，后续在手订单丰富公司Q3实现收入8.49亿元，同比增长22.31%，增速相比Q2进一步提高，说明临床CRO业务得到进一步恢复。公司前三季度毛利率48.48%，总体较为稳定；销售费用率3.03%，小幅提高，说明商业活动进一步恢复；管理费用率11.89%，小幅下降；财务费用率6.00%，财务费用1.38亿元，同比增长较高，主要因为H股募集资金的汇兑损失和利息增加；研发费用率4.81%，小幅下降。

Q3实现归母净利润3.19亿元，同比增长81.37%，受益于公司投资组合，三季度实现公允价值变动损益3.09亿元，若剔除非经常性损益影响，公司实现归母扣非净利润1.95亿元，同比增长29.35%。

公司截止三季度预付款项4625万元，同比增长77.34%，主要为预付实验材料款，也说明公司后续在手订单较为充裕，预计将逐步释放提高收入。

从现金流角度来看，公司前三季度经营活动现金流量净额5.17亿元，同比增长51.92%，说明公司项目回款较快，现金流充裕。

成公司顺利完成H股募资，参与产业基金推动行业发展三季度公司顺利完成H股上市，为公司带来107亿港元的现金流入，将助力公司进一步开拓业务，用于增强临床试验及相关服务能力（如收购新技术、服务和扩大团队规模等）、进行潜在收购交易、对外投资、偿还借款等，从而深化国际化战略和搭建一站式服务平台。同时公司也积极参与医疗健康大产业的发展，三季度公司出资参与多个医疗健康产业基金，主动推动全球和中国生物医药和医疗器械的行业发展，从而让自身业务更好地获益于创业药红利期带来的临床CRO需求增长。

投资建议与盈利预测预计公司20-22年营业收入分别为32.85/43.16/54.84亿元，同比增长17.19%/31.38%/27.07%，归母净利润15.98/16.37/19.31亿元，同比增长89.86%/2.46%/17.97%，EPS为1.83/1.88/2.21元/股，对应PE70/68/58倍，维持“增持”评级。

风险提示受全球疫情影响，相关业务放缓风险；市场竞争加剧风险；新药研发景气度下降风险；行业监管事件风险；投资组合波动风险