金辰股份：业绩持续好转，新技术布局望打开成长空间

核心观点：1)业绩逐季度恢复。公司前三季度营业收入及归母净利润分别为7.9亿元及0.65亿元，同比增速分别为21.0%及26.1%；其中第三季度营业收入及归母净利润分别为3.36亿元及0.22亿元，同比增速分别为36.2%及149.8%，三个季度持续恢复增长，符合预期。

2)毛利率有所下滑，费用控制下净利率有所提升。前三季度毛利率为30.5%，同比下滑了6pcts，其中第三季度毛利率为27.1%，同比及环比分别下滑了7.5pcts及2.2pcts；毛利率下滑主要是行业竞争及部分费用转成本的会计政策变更所致。从费用看，前三季度费用率同比下降了6.4pcts，主要是销售费用及研发支出同比减少所致。从净利率看，前三季度同比提升了0.33pcts至9.07%，有所提升。

3)组件设备业务将受益行业景气，积极布局新技术方向有望打开成长空间。在光伏消纳、补贴等政策及技术革新推动下，下游需求有望持续转暖，公司组件业务将受益下游装机量提升。公司积极向HJT及TOPCon高效电池核心设备领域拓展，拟投年产40台（套）HJT用PECVD设备及40台（套）Topcon用PECVD设备项目，公司若拓展成功，将可实现进口替代，打开成长空间。

4)盈利预测与投资评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.84/1.21/1.59元，对应市盈率分别为46.3/32.2/24.4倍。在光伏行业景气度提升，长期发展空间较大的背景下，公司紧随行业技术发展趋势积极拓展高效电池片设备领域，进一步打开成长空间，维持“增持”评级。

5)风险提示：疫情影响及海外需求下滑风险；新技术产品研发风险；市场竞争风险；行业政策变化及周期波动风险等。