卓胜微：国内射频芯片龙头，前景广阔

国内射频芯片龙头，增长潜力巨大，首次覆盖给予“买入”评级公司为国内射频芯片龙头，核心技术强大，射频开关及LNA均获得市场认可，绑定下游优质客户。射频芯片前景广阔，国产替代趋势下，公司加大投资，拓展产品布局，同时产品升级，顺应射频模组化趋势，未来增长可期。我们预计2020-2022年公司可分别实现EPS5.22/6.89/9.00元，当前股价对应PE90/68/52倍，首次覆盖给予“买入”评级。

射频前端市场持续增长，5G打开行业天花板全球射频前端市场规模快速增长，2019年达170亿美元。5G打开行业天花板，手机单机射频价值量大幅提高，5G手机相比4G射频前端价值量增加40%，随着5G手机放量，预计未来射频前端规模仍将高速增长，2023年达313亿美元，2019-2023年CAGR达17%。随着移动智能终端功能更加丰富与便携，消费者对移动智能终端需求大幅上升，同时移动数据的数据传输量和速度大幅提升，提升对于射频前端的要求，射频前端模组化趋势愈加明显，全球射频模组市场规模预计从2018年150亿美元增长至2025年258亿美元。由于射频电路难度较高，全球射频前端芯片市场目前主要被美日厂商垄断，CR5达78%。

核心竞争力优秀，募投布局射频模组，增长潜力巨大公司重视研发，研发支出与研发人员数量持续提升，拥有多项核心技术，发明了拼版式射频开关实现方法、率先基于RFCMOS工艺实现了LNA的产品化。拥有稳定的供应链和优质的客户体系。公司募投提升拓展公司产品线：着力滤波器新产线，打造射频模组驱动公司成长。研发PA新产品，追赶全球龙头。5G变革下对原有开关及LNA技术升级，同时研发新品。布局IoT方向的ConnectivityMCU，研发升级满足市场需求。拟定增投入高端滤波器及5G基站射频器件项目，公司增长潜力巨大。

风险提示：消费电子景气度不及预期，射频新产品盈利能力不及预期，行业竞争加剧。