维信诺：利润短期承压，产能释放高增长可期

1．事件。

公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营收20.09亿元，同比增长6.63%；归母净利润亏损0.27亿元；EPS-0.02元。

2．我们的分析与判断。

（一）营收持续改善，产能释放迎拐点。

公司营收持续改善，2020Q3实现营收8.44亿元，同比增长9.82%，主要原因为AMOLED成功导入新产品。公司业绩亏损主要受到投产初期设备折旧等影响，预计满产后业绩有望逐渐实现盈利。

2020H1公司OLED全球份额为3.3%，AMOLED全球份额为2.5%，位居全球第四。目前公司昆山5.5代线和固安6代线进展良好，良率、稼动率持续提升；合肥6代线建成后有望导入新的大客户，预计未来两年公司营收将实现翻倍式增长。公司5月发布定增预案，拟定增募集50亿元投资6代线AMOLED升级项目，继续扩大产能规划，预计2023年公司OLED市场份额有望达10%左右。

（二）OLED渗透率提升，公司未来成长可期。

未来两年OLED产品渗透率有望快速提升。手机方面：据WitsView统计，2019年OLED手机渗透率为31%，预计到2023年渗透率将提升至50%以上。可穿戴设备：5G时代智能手表、VR/AR将迎来快速发展，产品对屏幕性能要求较高，有望推动OLED渗透率的提升。汽车方面：仪表盘、显示屏等OLED面板占比不断提升，据UBI预测，到2022年车用OLED渗透率将提升至20%以上。

公司深耕OLED行业20余年，拥有相关专利超过8,000件，为行业标准的制定者之一，产品技术优势明显。目前公司与小米、中兴、努比亚等厂商合作稳定，汽车领域已经渗透到合众等厂商，随着产能释放以及产品渗透率的提升，公司有望实现高速发展。

3．投资建议。

预计公司2020-2022年净利润分别为0.25、2.68和5.87亿元，对应EPS分别为0.01、0.20和0.43元，目前股价对应2021年PB为1.09倍，远低于行业平均水平PB2倍，有一定的提升空间。OLED行业进入高速成长期，公司技术优势明显，规模效应逐渐显现，中长期成长空间广阔，首次给予“推荐”评级。

4．风险提示。

OLED产品渗透率不及预期，产能释放不及预期的风险。