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东华能源三季报点评:宁波二期年底即将投产,茂名一期稳步推进

来源:浙商证券 作者:陈煜 2020-10-29 00:00:00
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Q3业绩符合预期,剥离 LPG 业务改善盈利结构公司前三季度实现营业收入 237.29亿元,同比-36.14%,归母净利润 10.29亿元,同比+1.88%。其中 2020Q3实现业绩 3.39亿元,同比-10.21%,环比-19.90%公司Q3业绩基本符合预期,营业收入同比下滑主要系疫情影响销量下滑和LPG贸易业务剥离。疫情期间公司克服不利影响,化工装置运行稳定,盈利水平稳中有升,剥离 LPG 贸易业务后盈利结构明显改善,毛利率同比提升 2.05%。

贸易资产剥离稳步推进,降低了贸易板块盈利波动对公司整体业绩的影响,预计 Q4盈利能力将会进一步提升。随着疫情缓解,下游需逐渐求回暖,Q3丙烷与聚丙烯价差环比有所扩大。Q3PDH-PP 平均价差为 5049元/吨,环比上升 37元/吨(+8.1%),随着化工品景气度底部回升,公司盈利水平有望改善。

公司继续强化在 LPG-PDH-PP 产业链中的系统性优势,张家港和宁波两个基地装置平稳运行,实现满负荷生产。

宁波二期年底即将投产,茂名一期项目稳步推进公司宁波二期项目已进入收尾阶段,年底有望投产,三期 PP 项目产品脱气仓顺利吊装完成;茂名一期库区桩施工结束并通过检测,各项工程稳步推进。目前公司 PDH、PP 产能为 126、80万吨,宁波二期投产后将增长至 192、160万吨。此外茂名一期、宁波三期预计都将在 2022-2023年陆续建成,公司远期 PDHPP 产能达 692、610万吨,同时将具备 100万吨乙烯、50万吨聚乙烯、10万吨丁二烯、30万吨氢气。

维持盈利预测2020-2022年 公 司 业 绩 持 续 受 聚 丙 烯 放 量 驱 动 , 维 持 净 利 润 预 测 为13.7/17.5/20.6亿元,同比增 24.3%/27.8%/17.2%,对应 PE 11.6/9.1/7.7倍,维持买入评级。

风险提示:建设项目进展晚于预期,高负债风险,原料供应及价格风险。





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