事件: 公司发布2020年三季报, 2020年前三个季度公司实现营收 328.76亿元, 同比增长 41%, 实现归母净利润 2.7亿元,同比增长 53%,实现扣非后的归母 净利润 2.9亿元,同比增长 346.6%; 其中 Q3单季度实现营收 107亿元,同比 增长 16.5%, Q3单季度实现归母净利润 2.26亿元,同比增长 100%,环比增 长 237%。 Q3业绩超预期, 铜钴量价齐升增厚公司利润。 1)电解铜量价齐升, Q3季度 LME 铜价环比增长 21%,同比增长 12%, 同时公司于 2018年底投产,在 2020年产能又得到提升的刚果金的 3万吨铜和 3500吨钴的生产线, 在 Q3季度产销 量持续攀升,盈利能力大幅提高; 2) 金属钴价格环比持稳上涨、成本下降: 电 钴 Q3季度环比上涨了 7%,海外 MB 钴价环比持平,同时随着高价钴库存的消 耗导致钴产品成本的下降。 公司镍板块产能释放将持续增厚业绩。
公司在印尼布局的 3.4万吨高冰镍项目 目前前段工序镍铁产品线已经打通,在今年 9月份 1号电炉顺利投产生产出第 一批镍铁, 2020年底前其他电炉有望陆续投产, 随着镍铁产量的提升,有望持 续增厚公司业绩。 铜钴产能持续提升,公司具备成长性。 1) 2020年 2月公司发行可转债募集资 金准备投资扩建的刚果金年产 3万吨铜, 5800吨粗制氢氧化钴项目,预计 2021年投产。 2)恩祖里卡隆威项目设计年产电解铜 3万吨,粗制氢氧化钴 3500吨, 预计 22年投产。2020年公司具备电解铜产能 30000吨,粗制氢氧化钴产能 3500吨,到 2021年,公司粗钴产能将达 9300吨/年,电解铜产能将达 60000吨/ 年。伴随公司对卡隆威的开发建设,预计到 2022年公司将拥有 12856吨/年粗 制氢氧化钴产能以及 90000吨/年电解铜产能。 盈利预测与投资建议。
预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为 5.04、 7.6和 10.5亿元;对应 P/E 为 27X、 18X、 13X, 我们看好公司在新能源上游镍板 块的布局以及未来铜钴产能的持续提升, 根据 2021年行业可比公司 PE 均值, 给予公司 25倍 PE,对应目标价 8.25元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示: 钴、镍价格大幅波动风险、钴矿供应大幅增加的风险、 新能源汽车 销量不及预期风险、 新增产能达产进度不及预期风险。